[20090223]提高风险意识，注意逢高减持

【内容摘要】

q 东欧危机浮出水面，金融危机第二波或从发达经济体内外同时引爆

Ø 东欧危机浮出水面。本周全球股市全线下挫，初步验证了我们上周“全球金融市场的短暂企稳可能只是暴风雨前的平静”的判断，银行股拖累道指创出新低。发达经济体的金融业与企业都在加快资本回流，一方面引发美元持续走强，另一方面却引致东欧危机，预示着金融危机第二波或从发达经济体内外同时引爆。中东欧已经陷入外资流出、货币贬值、通货膨胀、利率高企、经济衰退的泥潭中。预计西欧的银行业将因此承受3000-4000亿美元的损失，其金融、经济、汇率体系再度面临严峻考验，进而将再度打击全球贸易。黄金作为终极避险品种的意义再度强化。

Ø 东欧危机的警示意义远不止于表明本轮金融危机远未结束。对外债占比较高的新兴国家来说，美元走强可能只是厄运的开始。而投资者或许不得不重新认真审视本轮金融危机的根源与后果：信用收缩。各国基于国家信用推动货币扩张的过程已经逆转，东欧危机成为较早倒下的多米诺骨牌；虽然美元和美国国债离信用危机仍然遥远，投资者已经需要前瞻这一潜在威胁。中国和亚洲国家98年金融危机后重视积累外汇储备并减少外债，应能避免类似危机，但潜在风险仍需警惕。

q A股市场：提高风险意识，注意逢高减持

Ø 结构性的做多动力还在释放。上周A股冲高震荡回落后企稳，如我们所料，补涨大量发生。值得注意的是个人投资者入市和交易意愿急剧上升。

Ø 推动因素趋弱，反弹已经进入尾声。1、复产补库大概持续到2-3月份。2、信贷扩张拐点约在3月份。3、经济政策预期将在两会前后达到高点。

Ø 流动性收缩的潜在风险开始出现。1、金融危机若深化扩散甚至可能引发外资撤离。2、贸易顺差若快速缩减将抑制流动性创造。3、央行与各大银行若重新重视风险可能再度加强信贷控制。考虑A股估值处于全球高位、A-H溢价60%，我们认为投资者应当提高风险意识，注意逢高减持。

Ø 中国股市应如何避免泡沫？全球金融危机之下，A股市场基于中国经济将独善其身的乐观预期，又一次形成了一个小型的估值修正泡沫。而回首中国股市18年历史，总是一个泡沫接着另一个泡沫，反复演绎生成-膨胀-破裂-沉沦的循环。中国股市应当如何避免泡沫、健康发展？关于这一问题的思辨从来未曾停止，或将从此激烈。

q 消费刺激政策受益型行业如零售、大众品、旅游等行业，内需订单充沛的工程机械等行业仍存在机会。银行存在补涨的可能性，但也必然被认为是踏空资金入市的标志。招商银行、西飞国际大量分散的限售股解禁可能带来交易性机会。本周行业研究员推荐天药股份、格力电器等。

相关研究报告共享下载：