[20090223]寒冬来临各不同——家电行业2008年年报前瞻

研究结论：
家电行业整体销售收入从2007年的高位回落，但在2008年三季度之前仍然保持在较高的水平，5月、8月累计销售收入同比分别增长17.24%和15.95%。08年四季度是一个明显的转折点，截至2008年11月，累计销售收入同比增速大幅下滑至11.03%，也即意味着9～11月销售收入同比出现负增长（-0.25%）。
从家电行业上市企业集中的几个重要子行业来看，2008年前11月份累计销售收入同比增速从高到低依次是：电光源（21.56%）、家用厨房电器具（21.45%）、家用清洁卫生电器具（17.75%）、家用空气调节器（12.52%）、家用制冷电器具（10.60%）和家用影视设备（3.45%）。
相对于销售收入增速同比放缓，利润总额增速降低的速度更快。家电行业整体利润总额增速自2007年下半年来逐年下滑，每个季度下滑幅度近10个百分点。2008年前11个月，利润总额累计同比增长6.54%，9～11月同比下滑6.17%。
在家电行业上市企业集中的重点子行业中，除电光源行业在前8个月有所回升外，2008年利润总额累计同比增速走势均呈现逐步下滑的趋势。前11个月利润总额累计同比增速排序依次为：家用厨房电器具（26.83%）、家用空气调节器（9.58%）、家用清洁卫生电器具（8.31%）、电光源（1.38%）、家用影视设备(-6.79%)和家用制冷电器具（-9.17%）。
企业的产成品是行业库存的一个重要方面，由于行业库存数据没有权威的统计，我们可以通过产成品状况来一窥行业库存。2007年，伴随着行业销售收入的快速增长，行业库存增长也较快，这种持续到2008年8月份，产成品同比增长16.38%。但到了11月份，产成品同比增速大幅下降至6.73%，下滑的主要动力来源于家用视听设备产成品的同比下滑。
在家电行业重点上市公司中，已经率先公布全年业绩预告的不是增长较好的就是增长较差的公司。前者包括格力电器（预增50%）和九阳股份（预增70%～110%），两者皆为行业龙头，全年业绩也超出市场预期。后者则包括伊立浦（下滑40%～60%）和雪莱特（下滑60%～80%），原因包括金融海啸引发全球经济危机降低出口、市场竞争激烈导致价格降低毛利下滑等。
我们维持年度策略报告里谨慎看白电、相对看好黑电、分开看小家电、用政策的眼光看照明的观点，同时密切关注房地产、天气等可能对白电行业引发的变化。

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