[20090223]收入增长最为健康的地区零售商之一

【内容摘要】：08年银座股份保持了高速的门店扩张速度：本年公司新开11家门店，比07年底净增加了11家（上半年6家，下半年5家），开店主要集中在山东的一些地级市，如滨州、莱芜和泰安等。另外公司大股东山东商业集团也同样加大了扩张步伐，08年新开门店应在25家左右，截至08年末应有50家零售门店，如果包括汽车和家居门店等，零售网点达到57家左右。
08-10年收入增长最为健康的地区零售商之一：依托高速的门店扩张速度，参考前三季度公司31亿元的收入总额，我们估计银座08年将可实现超过41亿元的销售收入，同比增长34%。若以集团公司50多家门店的销售规模看，收入应在60亿元左右，银座集团和上市公司整体的收入规模应在100亿元。按照这个收入规模，银座已经可以完全挤身全国一线零售商的行列。
08-10年净利润增长最为确定的地区零售商之一：我们预计08-10年银座将可实现净利润1.4亿、1.67亿和1.98亿元，同比增长19.66%、19.57%和18.28%，实现每股收益0.6元、0.71元和0.84元。我们对公司的盈利预测已充分考虑了经济下行对公司业绩的影响程度，应该属于较为保守的预测。若公司外延发展和内部管理效率提升高于预期，那么业绩存在超过我们预测的可能。
山东地区的市场份额持续提升：银座在山东地区进行强势扩张，在将各个竞争对手挤出当地市场的同时，市场份额获得了显著提升。如银座在泰安将兰州民百的百货店成功击退。
维持增持的投资评级，风险较低：上市公司业绩增长明确，集团公司强势发展，未来两块资产融入一个平台、实现百亿市值的结果可以期待，银座将成为A股市场最为优秀的品牌零售商之一，维持增持的投资评级，建议积极配置

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