[20090223]避险需求继续推动金价上扬

投资要点
. 上周基本金属震荡下滑，而黄金价格则保持强劲。基本金属价格在近期交易区间的低位徘徊，上周跌幅在5-12%之间，其中：铜、铝、锌、铅、镍及锡的跌幅分别为8%、5.6%、5.4%、11.6%、7.5%和7.3%；黄金价格继续上升势头，周收盘上涨5.5%至993 美元/盎司。

. 持续过剩格局仍是基本金属价格弱势的根本原因所在。09年以来金属价格从底部开始出现恢复性反弹，从最低点的最大涨幅达到10-40% 之间；主要的原因在于：市场对金属价格已经反映了悲观的基本面、特别是对经济复苏以及流动性释放的预期下，市场情绪有所乐观。然而，随着时间的推移，过剩还在持续、库存还在快速攀升、经济复苏还是遥遥无期等因素开始打击投资者的信心，价格回落至低位运行。

. 避险需求继续支撑金价的强劲走势。西方国家股市的下挫，特别是道琼斯工业指数一度下跌至2002 年10 月份以来的最低点，再次激发了投资者的避险需求，全球最大的黄金ETF持仓量也是大幅增加，从年初800 吨左右快速攀升至1000 吨以上。避险需求还在美元走强中得到了很好的体现，从而出现了黄金与美元走势的正相关走势，金价与股市之间背离走势。

. 短期内还有一定的上升空间。自08年11月初的低点反弹以来，A 股有色金属指数的涨幅已经达到116%。不足四个月，如此大幅的反弹主要源于此前的暴跌已经反映了行业景气的恶化，而此后在供需预期改善以及流动性扩张的背景下，有色金属指数出现快速的恢复性反弹。至于未来走势，短期内在金属价格反弹预期和市场整体乐观气氛下，加上有色金属行业振兴计划的预期，国内有色金属板块还有一定的上升空间。

. 投资策略。经济衰退及金融市场剧烈波动背景下，黄金价格仍将获得来自于“避险需求”的支撑，黄金价格趋势依然乐观，山东黄金、紫金矿业、中金黄金及辰州矿业等黄金类股票仍然值得重点关注。而消费复苏和流动性扩张预期下，铜、锌及镍类股票还有一定的交易性机会。

. 风险提示。近期两大风险值得关注：一是随着年报陆续公布，08年四季度和09 年一季度业绩可能低于预期，二是短期内股价反弹导致估值大幅上升以及AH 股价差扩大，估值压力可能显现。

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