[20090220]借助银行大步向前，所投资项目前景看好

【内容摘要】：公司在2月19日召开董事会，并决议公告了9项议案，其中两项涉及银行融资，两项涉及投资，两项设计增资方案。主要内容为：中环股份申请贷款2亿元用以补充流动资金，孙公司领先材料申请贷款2.039亿元用以项目建设，并且投资4500万元建设月产2万片6英寸肖特基二极管项目，同时增资子公司环欧公司2亿元。 在银行贷款利率不断降低的背景下，公司借助银行的力量大力发展，反映了公司对未来增长的信心和决心。
    公司08年3季报的资产负债率为24%，新增4亿贷款后将增至37%，仍在风险可控的范围内。公司未来增资的项目也符合发展的方向，整体投资风险较小，效益较高：1）领先材料公司的“大直径区熔硅单晶及抛光片业务”前期获得了天津市科技创新资金800万元，区熔单晶受益于四万亿基建投资的拉动，目前产品供不应求，公司进一步向全球第一的区熔单晶制造商的目标迈进。而抛光片业务则是单晶切片后的下一个工序，是在原有客户需求上的产业链延伸，增加业务价值；2）4500万元投资建设肖特基二极管项目，是为了充分利用之前募投项目VDMOS所建立的净化厂房，有助于增加投资效益。同类公司华微电子08年增长最快的业务便是肖特基二极管，可见其国内需求的旺盛。
    09年公司硅材料业务在基建投资和“内蒙古产业基地项目”的带动下仍将快速增长，但由于器件业务的拖累，09年整体业绩将仅为小幅增长。2010年会是公司高速发展的一年。抛光片业务、VDMOS以及肖特基二极管都将在2010年开始上量并贡献利润。
     我们预期公司2008-2010年的EPS为0.30，0.34（考虑了VDMOS 09年的亏损）和0.65元。公司的融资金额及肖特基二极管项目略超我们预期，所以调降09年EPS 0.02元（财务费用增加），调升2010年EPS 0.01元。按照目前电子公司09年15xPE，公司合理价格为9.75元，维持增持评级。

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