[20090219]与大金设立合资公司，格力竞争力提升

报告摘要：
 
事项
格力电器公告，2009年2月18日在中国珠海市与大金签署了《珠海格力大金精密模具有限公司合资经营合同》与《珠海格力大金机电设备有限公司合资经营合同》，两合资公司注册资本分别为57,958,700美元与74,832,800美元，格力电器投资金额分别为29,558,937美元与38,164,728美元，均持有51%的股份。
平安观点
1.世界空调业已经进入了技术和制造厂家强强联合的时代。
2.与空调巨头大金合作，格力受益较大。（1）可以增强自身在节能变频技术上的竞争力，克服技术瓶颈，更好的适应即将到来的国内空调能效升级的趋势；（2）格力可能受益大金向中国的产能转移；（3）未来两家的合作还有可能扩大到商用空调领域，这是大金的强项，也是格力亟需技术支持的一个利润增长点。
3.两合资公司对格力电器盈利的影响有限，效果从2010年开始显现。模具公司达产后年产值可达2.24亿元，净利润1430万元，压缩机公司达产后年产值可达11.2亿元，净利润3360万元。按目前股本计算，每年可以增加格力电器EPS 0.02元，影响有限。由于两个项目的建设期均需一年时间，影响从2010年开始显现。
4.格力与大金通过合资建厂，将形成一个涵盖原材料采购、零部件开发和空调整体技术的发展平台，有利于双方在技术和制造上的优势互补，提高国际竞争力。预计格力08年、09年、10年的EPS为1.55元、1.70元、2.04元，对应PE为15倍、14倍、11倍，我们依然维持“推荐”评级。

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