[20090218]主业保持快速成长，创新型药企前景无限

投资要点：
n          交易性金融资产损失超过预期。恒瑞医药的交易性金融资产损失主要来自于申购的新股未及时卖出所致。此外公司投资的海通证券受益权在08年底确认了4356万的帐面损失，导致全年的交易性金融资产损失高达1.8亿，超过了市场预期；
n          公司主业仍然高速增长，恒瑞医药08年营业收入同比增长22.1%，销售费用增长同步，管理费用有较大幅度的降低，同时所得税率从25%下降到15%使得公司扣除非经常损益后的净利润同比增长100%，扣除所得税影响，增长幅度也达到68%；
n          新药获批速度不减。公司08年获得了左亚叶酸钙、氨酚麻美口服溶液、加巴喷丁胶囊、右泛醇等5个产品的新药证书，09年年初又获得获得培门冬酶注射液和乳康舒胶囊的新药证书，其中左亚叶酸钙将提升公司亚叶酸钙的盈利能力，儿科肿瘤药培门冬酶将成为一个上5000万的品种。
n          09年公司创新药物有望上市，海外新药临床将起步。09年公司的专利药品卡屈沙星和艾瑞昔布很有希望获得新药证书；抗肿瘤专利药物甲磺酸阿帕替尼顺利进入2-3期临床；国际化方面，恒瑞已经有4个原料药通过FDA认证，09年将在制剂认证上取得突破，同时还将推进专利药物的海外临床工作。
n          维持公司强烈推荐的投资评级。我们认为恒瑞在受益于国内抗肿瘤、精麻类药物市场的高速成长的同时，作为国内创新药企的代表将率先实现从仿创型药物到创新型药物的转变。未来业绩有望保持快速增长，我们预测公司09-11年的EPS为1.28、1.59和1.99元，维持强烈推荐的投资评级。

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