[20090217]哈空调08年报点评——主营利润平稳增长

研究结论
  报告期内，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长22.36%；营业利润2.66亿元，同比增长7.79%；归属于母公司所有者的净利润 3.18 亿元，同比增长35.28%。实现每股收益0.998元，基本复合我们先前的预期。
  公司报告期内分别实现电站空冷和石化空冷7.17亿元和5.54亿元，同比分别增长0.28%和23.84%，毛利率分别提升1.05和2.34个百分点。净利润增长速度快于收入增长速度有两个原因：一是2008年上半年哈尔滨市财政局和哈尔滨市开发区财政局分别以国家高技术产业发展项目和企业发展扶持基金的名义给予公司财政补贴，共计4894万元；二是2008 年1 月1 日起实施的新《中华人民共和国企业所得税法》规定，企业从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得可以免征、减征企业所得税。公司及部分子公司生产的石化空冷器、电站空冷器、核电空调等产品为节水产品，符合税收优惠政策的规定，故本公司上述产品的所得本年免征企业所得税，导致本年度公司的企业所得税费用较上年度大幅减少1981万元。
  报告期内，公司完成订货合同金额17.54亿元，同比增长44.2%，取得了历史最好成绩。其中电站空冷完成订货额11.88亿元，同比增长140.9%；石化空冷由于市场竞争激烈，完成订货额5.66 亿元，同比下降21%。尤其值得一提的是，公司在百万千瓦电站空冷和电网换流站空冷器市场取得了突破，开辟了新的服务领域，将成为公司新的利润增长点。
  2008年我国电站空冷比例超过20%，其中哈空调的市场份额已经提升到22%，在国产化率的要求下，未来这一比例还将进一步提升，公司2009年度经营计划为实现营业收入17.3 亿元，成本13 亿元，费用1.3 亿元，按照公司的技术实力以及政策支持，公司应该可以实现目标。
  因公司有百万千瓦超超临界空冷机组和500KV变压器两个项目急于上马，对于资金的需求较大，报告期内公司通过各种金融工具向银行贷款，并向公司控股股东哈尔滨工业资产经营有限责任公司借款人民币2 亿元，用于500kV 变压器建设项目。百万千瓦超超临界空冷项目属于公司传统优势项目的延伸，我们看好其成功的前景，对于变压器项目，由于高端变压器的激烈竞争以及进入壁垒，我们持谨慎态度。
  公司拟进行的分红方案为按每10 股送2 股、派发现金红利0.50 元（含税），共计派发现金红利1597万 元，送红股6389万 股。现金分红比例达5%。
  我们对于公司2009年、2010年的盈利预测分别为1.01元和1.09元，估值较为便宜，同时又有生产核电空调器的能力，维持“增持”的投资评级。

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