[20090217]业绩略超预期，未来维持平稳增长，维持增持评级

【内容摘要】：
    每股收益0.52元，高于我们0.50元预期。2008年公司实现营业收入34.34亿元，同比增长22%，其中医药工业实现销售收入14.65亿元，同比增长17%；实现净利润2.56亿元，同比增长38%。净利润增长的主要原因是工业收入增长17%、07年子公司开办费提高管理费用拉低利润同比基数。2008年4季度单季公司实现营业收入10亿元，同比增长23%，实现净利润9823万，同比增长41%，每股收益0.20元。
    复方丹参滴丸平稳增长，二线产品基数小增长快。复方丹参滴丸08年实现收入约11.4亿元，增长15%左右，其中销量增长约10%。养血清脑颗粒收入约1.8亿，同比略增。水林佳收入约7000万元，同比增长超过100％。荆花胃康收入约3000万元，藿香正气滴丸收入2000－3000万元，穿心莲内酯滴丸收入2000－3000万元，益气复脉粉针收入2000万元左右，同比均有较大幅度增长。新产品尿激酶原和亚单位流感疫苗处于报生产待批状态。
    医药工业毛利率提高，期间费用率下降，经营稳健。受复方丹参滴丸提价影响，医药工业毛利率提高1个百分点。销售费用率同比略降。受新会计准则影响，07年子公司开办费余额4876万元确认为当期管理费用，提高了07年费用基数，公司08年管理费用率同比下降1.5个百分点。应收账款周转天数54天，存货周转天数49天，较年初略有增加，但仍很健康。每股经营活动现金流0.53元，表现正常。
    复方丹参滴丸受 “学术纷争”事件影响销售可能会有波动，但产品本身并没有问题，我们预计未来2年仍能保持10%以上的增长。二线产品基数小增长较快，新产品陆续上市,我们预计公司主营业务未来2年维持15%左右的增长。我们调高公司2009-2011年每股收益为0.61元、0.70元、0.81元（之前的预测为2009-2010年0.56元、0.64元），同比增长16%、 15%、16%，对应的预测市盈率分别为24倍、21倍、18倍。公司营销体系变革仍是未来经营的决定性因素，复方丹参滴丸FDA认证进展是股价表现催化剂,公司是中药现代化龙头企业，我们维持增持评级。

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