[20090216]工程机械行业点评—扩张性财政政策下的局部复苏

【内容摘要】

虽然中国工程机械行业高增长时代或将结束，但是扩张性财政政策下，行业将会出现局部复苏，投资策略上我们认为未来6个月，行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业，上调工程机械（机械子行业之一）评级至“推荐”。

景气度开始反弹，上调行业投资评级。我们预期未来半年工程机械的销售将出现环比增长，全年仍有望增长10%左右；高成本库存已经消化，能源与运输费用下降，销售利润率将走出低谷；行业竞争格局趋于集中，资源和资金将向优势龙头企业集中，优势企业的竞争优势将得到提升。

我们认为工程机械行业预期向好之时，应给予高估值，尤其是具有自主品牌和研发能力的优势企业，更应得到估值溢价。其中，强烈推荐三一重工2009年新产品旋挖钻机和挖掘机的规模化生产将带来业绩超预期增长；强烈推荐徐工科技，2009年一季度有望完成资产注入，PS估值仍然低于行业平均水平；上调柳工、安徽合力的投资评级至“审慎推荐-A”。

春江水暖鸭先知。我们判断，1月份货币信贷的大幅增加，除了铁路、电网等大型基础设施建设的年初集中投放这一因素之外，还与前期停产式“去库存”取得成效之后制造业企业恢复再生产密切相关，1月份PMI出现较大反弹，这些都暗示2009年1季度经济将趋于活跃，制造业正在从“需求回落+高成本库存”双重压力阶段转向“需求回升+低成本备货”的阶段。

扩张性财政政策下的局部复苏。金融危机引发全球经济减速，工程机械行业或将告别高增长时代，但是，政府实施扩张的财政政策将延缓投资减速，微观数据也证明，工程机械企业2月份的内销环比将会出现大幅反弹，不过，出口订单尚未有好转迹象。我们维持2009年工程机械行业销售收入增长10%左右的预测，净利润增速将高于收入增速。

工程机械行业国际化进程尚未结束。经过十年工业化阶段，中国工程机械行业已初具国家竞争优势；中国工程机械产品的保有量已远超其它发展中国家；因此开辟国际市场是长期发展的关键。

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