[20090210]短期目标价已超越，估值还有上升空间

【内容摘要】

近期公司股价表现强劲，2008年2月10日收盘价为19.26元，超越我们在1月13日《受益长三角轨道大规模建设，业绩爆发式增长可期》中的短期目标价19元。我们坚持认为，随着我国主要是长三角、珠三角区域的城市轨道建设不断推进，公司业绩进入爆发周期指日可待，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，6个月目标价25元。
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公司全力打造城市轨道建设业务：我们在之前的报告中提到，公司将加强以市政城市轨道作为主业的地位，目前正全力拓展长三角城轨市场。在城轨施工设备方面，公司拟在2009年引进新的盾构机加强该业务施工能力。
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项目管理水平高，管理费用率在同类上市中最低。我们认为，公司的项目管理水平主要体现在与项目经理进行利润分成的机制上。正是由于这个机制的存在，从根源上遏制了项目的跑、冒、漏的情况出现，提升了项目的毛利率水平。同时公司的经营机制灵活，能适时地根据市场现状调整经营策略，提升公司整体管理效率，公司管理费用率连续5年保持在1％左右的水平。
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公司盈利能力稳步增强。考察公司的毛利率水平，2008年出现了显著的增长趋势。第三季度扣除房地产业务的影响，我们初步测算公司建筑施工的毛利率水平与第二季度相比，仍有0.2～0.3％左右的提升。
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目前价位已超越我们1月13日的短期目标价19元，我们认为公司估值仍有上升空间：公司股价2月10日收盘价为19.26元，已超过我们1月13日设定的短期目标价位，我们认为，公司目前PE依然偏低，09年动态PE仅为11倍左右，08年静态PE也仅为15倍左右，远低于同类建筑上市公司。在大盘估值不断向上的情况下，我们认为公司的估值也将进一步上升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，6个月目标价25元。
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风险提示：我们认为，目前地产走势依然未明，海外金融风险较大可能导致公司外蒙项目进展的不确定，有可能影响公司部分业绩。其次，公司09年可能引进盾构设备，导致财务费用仍有可能提高。

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