[20090209]司近期将发可转债20亿元补充现金流

【内容摘要】：1. 公司生产正常,09年预计产量基本持平：公司08年全年约生产铁300万吨、钢335万吨、材320万吨，其中中厚板129万吨、型钢60万吨、棒材29万吨、冷轧7万吨（冷轧要从外采购基板，目前亏损），线材51万吨、螺纹钢39万吨。
预计09年生产材309万吨，钢340万吨（主要由于为新增中厚板线试生产导致成材率有所下滑），与08年基本持平。预计09年3季度新建4100中厚板线投产，第一期80万吨。预计09年底公司新建1780热轧线投产，主要为公司冷轧配套产品。这两项都在新区建设，属于上市公司，新投产能主要要到2010年方能贡献业绩。新区的其余项目上市公司有优先购置权。
2. 市场需求从谷底上升逐步稳定。公司目前基本按正常实际产能生产，结合品种盈利情况会进行少量的品种结构调整。目前公司1、2月销售情况正常，特别是其中中厚板定购情况饱满（战略客户居多，专用板水平在全国处于领先）。
目前国家4万亿投资和灾区重建对销售增量方面感觉还不是很明显，公司目前产能已经释放比较充分，09年进一步扩充产能几率不大，公司只能期望市场好转带动吨钢利润上升，并进而增加整体业绩。
3. 产品和原料库存损失较少。总体上公司库存损失不是太大，基本未出现产品积压，公司坚持现金订货销售。其主要原因有如下两点：首先公司在市场判断基础上进行了合理战略安排，在08年8、9月开足马力生产，将原先预定的检修都推迟到年底，有效避开了市场波动；此外，公司近50%品种是中厚板，由于中厚板从11月中下旬才开始下跌，公司从而有效地消化了之前的高价库存原料。
4. 公司近期将发债补充现金流。公司由于持续投资新区建设，加上近期钢铁市场的剧烈变动，目前现金流比较紧张，公司拟发行约20亿元的可转债，目前已上报，等待国家发改委等相关部门审批。预计募捐资金约20亿人民币，其中一半用于1780热轧机组建设，其余补充流动资金。
5. 公司的盈利情况略好于行业平均水平：按我们测算，预计公司08年预计盈利4－4.4亿，即4季度亏损将吃掉前3季度利润的45％－50％（略好于我们之前对行业平均亏损55％的水平）。按目前重庆相关部门的要求，亏损会尽量按实际情况进行计提。我们预计08年EPS0.25元/股。公司目前的股价为4.56元/股， PB为1.4倍，略高于行业平均1.1倍PB，基本反映了公司目前的盈利水平，给予公司“中性”评级。

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