[20090209]产能加速扩张，业绩增长可期

投资要点
. 08年公司主要业务高增长。08年公司实现销售收入3.22亿元，净利润
5058万元，同比分别增长23.08%和15.90%，其中润滑液压设备收入同比增长
近65%。我们预计公司08 年的毛利率水平由07年的38.6%回落至36%左右，三项
费用率也有所提高。
. 产能加速释放将有力提升业绩。预计09年底公司润滑液压设备和锅炉部件
建设项目将分别实现产能6000台套和30000吨左右，提前一年基本达产。
考虑到公司在经营规模、技术水平和地域上具有的竞争优势可保证手持订单
充足，产能的加速释放将有力提升经营业绩。
. 压力容器业务渐成亮点。公司凭借自身优势已成功进入余热锅炉领域，目前
产品主要集中在建材水泥行业。由于公司手持订单较为饱满，我们预计08-10年
该业务增速将高达20%、230%、40%。
. 风电润滑液压设备前景看好。公司研制的风力发电机润滑系统即将通过试运行
阶段进入批量生产，我们预计08 年已实现销售收入100万以上。预计目前公司
手持订单在2000万左右，随着订单的正常交付，预计未来三年该业务将快速增长。
. 风险因素：建材水泥、冶金矿山、电力等下游行业景气度波动、钢材等原材料
成本上涨、产品配套件供应不足、公司产能扩张过快导致生产效率下降。
. 估值及评级：我们预计08-10 年公司摊薄后的EPS 分别为0.55元、0.98元
和1.24元，对应的市盈率分别为37.7、21.0和16.7倍。综合考虑公司突破产
能瓶颈导致的业绩提升、压力容器业务的高增长以及风电领域的成功进入，我们
给予公司“增持”评级。

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