[20090209]行业地位保需求，产能翻番助增长

投资要点
.. 公司新建产能释放支撑短期业绩增长。公司08年新上10万吨钢绞线和2万吨
钢帘线产能已经建设完毕，有望在09年释放，如果产能利用率达到80%，能使公司
达到16万吨钢绞线和3.2万吨钢帘线产量，较08年增长50%。
.. 公司政策壁垒和客户优势保障短期需求。尽管钢绞线和钢帘线市场已经过了
迅速扩张阶段，进入行业发展的平稳期，但公司具备细分领域的龙头地位，有技术
壁垒、政策壁垒和重点客户优势，能够支撑短期内的销量。
.. 公司产品仍能维持毛利水平。公司钢绞线产品，由于入选《推荐目录》，有规模
优势，产品质量较高，且与客户维持稳定的订货关系，使其具备一定的定价能力，
能够维持平稳的毛利水平。钢帘线产品是采取跟随定价的策略，由于市场分额小，
没有足够的定价能力，但其优势主要体现在成本控制上。公司是国内较早采用
国产硬线盘条的钢帘线制造企业，由于具备先进工艺，使得在保证了质量的前提下
有效降低了成本。
.. 风险因素：国家电网投资和汽车产业复苏低于预期，从而导致电力电缆和轮胎
需求增长低于预期，降低公司产品需求；公司产能投放低于预期；公司下游重点
客户受到较大冲击，直接影响公司产销状况。
.. 盈利预测、估值及投资评级：公司2008-2010年EPS分别为0.37、0.55和0.68元，
2008-2010年三年的复合增长率为28.21%，近5 年的平均ROE 水平为15.97%，鉴于
公司细分行业龙头地位和稳健的成长性，我们给予公司18倍的估值，合理相对价值
为9.90元，DCF 估值为8.67元，维持“买入”评级。

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