[20090209]快速发展的“多元、特种”线缆商

投资要点
.. “多元、特种”线缆供应商。公司为民营高科技企业，横跨通信线缆和电力
线缆两大领域，已形成光纤光缆、射频电缆、海缆、普通电缆、特种导线五类
线缆齐发展的局面。公司特种线缆种类多，其收入占比不断提高进一步优化公司
业务结构。“多元、特种”的差异化战略使得公司业绩增长超越行业平均水平，
04~07年公司净利润复合增长率达到74%。
.. 电信投资驱动通信线缆持续增长。3G 建设及FTTx 的推进有力提升了光纤
光缆的景气度，目前公司已位居光纤光缆行业前三，借助一体化生产优势以及
生产效率的明显改善可进一步提高公司市场份额，预计未来两年光纤光缆此外，
3G 建设刺激公司射频电缆业务加速增长，进一步巩固其市场前三的地位。预计
09、10年公司的通信缆收入增长25%、15%。
.. 电网投资带动电力线缆高速增长。公司电力线缆业务近年获得高速增长，
连续三年收入增长超过100%，收入占比已超过通信线缆。预计09、10年电网
年均投资增速超过20%，电网投资高增长为业内优质企业带来更多发展机遇，
目前公司普缆业务居业内前五，特种导线国内前三，领先优势明显。预计09、10年
公司的电力线缆收入增长40%、30%。
.. 特种导线、海缆可能带来业绩超预期增长。国内电网特种导线用量仅3%，
远低于国际水平，电网“两型三新”建设理念的转变开启了国内特种导线的
广阔市场，公司07年占国家电网特种导线集采份额超50%，处于市场领先地位，
增长潜力很大。海缆需求也因海洋开发、岛岛通工程、国防及海洋通信建设的
展开而进入成长期，公司在国内海缆市场占有率高，目前正向国际海缆领域推进，
预计未来两年海缆业务可达到50%的增长。
.. 风险因素：行业产能过剩引发竞争加剧；原材料价格上涨等。
.. 盈利预测及投资评级：考虑增发摊薄的情况下，预计公司08/09/10年EPS
0.46/0.58/0.71元，对应08/09/10年PE 23/18/15，目标价13.9元，维持公司
“增持”评级。