[20090209]快速成长的轮胎信息化设备龙头

投资要点
.. 快速成长中的轮胎信息化设备龙头。公司产品覆盖轮胎生产链的所有工序，
主要产品是配料系统和全钢成型机，合占收入比重70％以上，07 年市场份额
分别是85％和30％。公司近年来实现了高速增长，2005-2007 年收入和利润的
复合增长率分别为41％和39％。
.. 行业发展前景良好，公司竞争优势明显。轮胎设备需求主要受轮胎企业对
子午胎的产能扩张拉动，我们认为，行业将长期受益于未来中国汽车业和公路
客货运的蓬勃发展、中国的轮胎子午化率的提升以及全球轮胎业产能向中国的
转移。公司近年来的收入和利润增速显著高于行业，在于公司雄厚的研发能力
打造技术壁垒，差异化的产品定位保证盈利能力以及创新性的“赛轮模式”
拉动下游需求。
.. 短期经济下滑对公司压力不大。当前经济下滑对轮胎企业造成了很大的冲击，
轮胎设备投资将趋缓，但我们认为，公司当前已掌握足够的订单来过冬，受到
压力不大，配料系统和成型机仍是当前收入的主要来源，而新产品在未来的增长
潜力很大。
.. 增发项目将提升公司长期价值。公司近期通过的增发项目将增强公司的机械
加工和跨行业应用能力，从而打破公司的产能与质量瓶颈，带来更广阔的跨行业
成长空间，但我们预计2010年后才能带来实质性收入。
.. 风险因素：1.宏观经济进一步恶化，轮胎企业暂停和延缓设备投资，现有签单
客户延期或违约；2.公司预备为部分客户购买设备提供银行担保而产生的违约风险；
3. 跨行业发展在工艺调整、市场培育方面具有不确定性。
.. 投资建议：我们预测公司2008-2010年EPS 为0.74/0.95/1.16元，对应当前
股价的估值为21/16/13倍。作为一家快速成长、具备独特竞争优势和长期价值的
行业信息化龙头，我们认为公司的股价被市场低估，09年合理估值应在20～22倍，
目标价为20元，给予“买入”评级。

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