[20090209]岳阳纸业-经营状况逐季转好

【内容摘要】
近日，我们与公司高管就近期行业运行状况及公司经营情况进行了调研。并到岳阳当地的木材交易市场进行了草根调研。
2008年四季度是最困难的时期。
目前湖南地区的木材价格较最高点出现了20%左右的下滑。
通过调研，我们认为：
第一，2008年四季度应是公司最困难的时期
第二，开工率始终维持较高，但产品库存目前较大
第三，目前湖南地区的木材价格基本下跌20%左右，公司的采伐计划预计进一步推迟
第四，40万吨高级复印纸项目预计于09年下半年投产，但难以在今年贡献业绩
预计公司2008～2010年的EPS分别为0.23元、0.179元和0.42元。
短期来看，如我们前期报告的观点，随着造纸行业经营状况环比逐渐好转，去库存化进展符合预期，行业将在一季度扭亏，二季度有望盈利。虽然同比业绩下滑较快，但趋势的转好能够提升板块估值，行业能够取得超过大盘的正收益。
长期来看，造纸行业未来的竞争将倾向于资源的竞争，由于公司在一体化上已经取得先行优势，也积累了较丰富的林业运作经验，给予其长期“推荐”的投资评级。

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