[20090131]债券市场大跌,转债市场受牵连

【内容摘要】：

    基本结论
     上周大盘继续保持了上涨势头，上涨2.60%，最终报收于1954.44点。国金证券宏观策略组认为，目前企业处于盈利周期低谷之中，负面因素集中出现，对市场形成较大压力。但随着存货不断消化以及经济刺激计划的效应释放，积极因素会阶段性出现，推动一季度后基本面表现出“钟型波动”，而股票市场的反应可能有所提前，但波动的强度取决于估值水平的吸引力以及经济恢复的程度。在缺乏盈利增长支撑的情况下，市场上行受到估值制约，下行则受到流动性的支撑。
     本周投资建议为：新钢30%，唐钢20%，大荒20%，海马30%。
    市场热点
     上周，债券市场出现了大幅调整，转债市场也因此受到了不同程度的影响，尤其是债性较强的唐钢、南山、新钢及澄星转债。
     我们认为，这主要是由于随着收益率的大幅上升，转债的纯债价值有所下降，而对于债性较强的转债而言，其价值主要体现为纯债价值，因此债券市场的大幅调整对债性较强的转债影响较大。
     目前市场对经济反弹的预期主要是由信贷反弹而引起的，但目前经济依然处于下滑阶段，企业08年较差的年报业绩将对信用市场产生冲击，转债也无法幸免于难。
     有鉴于此，我们建议投资者在配置债性较强的转债时，规避信用风险较大的转债，配置信用级别高的转债。为此，我们将南山转债调出配置，转而配置信用级别较高，而到期收益率比较接近的新钢转债。
    市场回顾
     上周，成交量方面，转债市场周成交额为9.11亿，成交量较前一周下降-20.51%，市场平均换手率为6.47%，较前周下降-4.43%。截至2009年1月17日，转债的二级市场存量为139.09亿。
     上周，转债的平均到期收益率继续回落，目前为-1.21%；同时，市场股性有所下降，平均转股溢价率为65.29%。
     由于在所有股性较强的转债中，柳工转债的正股上涨幅度最大，受其影响，柳工转债上涨 4.06%，为上周表现最好的转债；唐钢转债由于目前仍未公布修正议案，市场对其能否修正有所担心，再加上受债券市场大幅下跌的影响，该转债在正股上涨的情况下不涨反跌，下跌-1.28%，为上周表现最差的转债。

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