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[20090131]上调银行业评级至看好

【内容摘要】:我们对银行股近期表现相对乐观的理由包括:(1)信贷投放直接贡献银行收入和利润;(2)资产质量暂时保持较好状态;(3)2009年财务计划提升投资者信心;(4)估值具备比较优势和安全边际。
以量补价是2009年银行实现利润的主要途径。在大量放贷的推动下,上半年银行报表业绩有望超越市场预期。上半年信贷同比有望呈现20%的高增长,信贷投放将从票据贴现转为一般贷款,信贷增长将缓冲利息净收入下降,并带动净利润增速逐季上升。此外,大规模信贷投放也将延缓或消除不良贷款暴露,虽然这些贷款的最终命运将取决于2009年后的经济情况。
受信贷投放和资产质量好于预期的影响,以及08年各银行通过加大拨备做低基数,大部分银行仍有可能实现09年净利润较08年持平或小幅正增长。我们预计09年上市银行信贷增速平均可达到15.5%,其中股份制银行为20%,国有银行为13%。09年不良贷款率可维持在08年2%的水平,信贷成本为0.9%。预测上市银行08、09和10年的净利润增速分别为41%、3%和-9%,对应PE为9.9倍、9.6倍和10.5倍,PB为1.85倍、1.6倍和1.43倍。银行的同质性相对较强,我们推荐09年有潜力实现正增长、PB结合ROE估值便宜的品种。我们相对更看好股份制银行,推荐其中的浦发和兴业;大银行中我们推荐交行和建行

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