[20090131]清洁燃煤系统应用进入关键阶段

【内容摘要】：
　　洁能装置市场化运作成功概率较大。一方面由于节能减排的政策要求，陶瓷企业有降低成本和污染的需求，而公司的产品和经营模式正切合了市场需要；另一方面公司技术已经逐渐成熟，能够满足设计指标和客户需要。
　　洁能装置应用进入关键阶段。公司自主研制的清洁燃煤系统第二、第三套设备将于近日点火，是否能够成功运行将直接影响市场信心和商业化运作进程。我们认为在第一套设备设计和安装经验基础上，第二、第三套设备成功运行的可能性较大。
　　2009年新增洁能装置40套。公司改变卖设备的经营思路，采取卖气的经营模式，能够更快的切入市场。贝斯特、斯米克等国内主流陶瓷生产厂商都有意愿新增供气装置，我们估测2009、2010年新增装置40套、80套。
　　平稳运行之后每套装置贡献300万利润。根据我们的初步测算，一套设备的建设成本在1000万，按照0.34元/平方米的气价，一套设备一年平均盈利500万，对上市公司的盈利贡献在300万。
　　投资建议。初步估测2008、2009、2010年公司EPS分别为0.44、0.52和0.74元，PE分别为24、20和14倍。相对同类的上市公司有所低估，同时我们看好节能减排背景下，公司CFBC业务的长期发展前景，给予“增持”评级。
　　核心假设风险。公司未来成长很大程度上依赖于洁能业务的进展情况，而洁能业务对公司来说是全新的技术，长期运营仍然存在着不确定性。尤其是技术商业化运作初期，小小的故障都有可能导致市场化运作的推迟。

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