[20090131]390亿减值准备，什么时候冲回？

投资要点：
l         存货准备：中石化08上半年存货跌价准备166亿，3季度冲回了约40亿元。我们预计4季度末库存总额约为1529亿，库存跌价约为107亿元，因此4季度库存减值最多能冲回18亿元。影响08EPS约0.02。09预计有约50-70亿冲回。
l         待执行合同准备：根据谨慎会计原则计提，为预计负债或者或有负债，进入报表中的“其他应付款”。08上半年计提了224亿，我们判度3季度冲回在100-150亿之间。12月19日下调成品油价格，造成了这一块第4季度冲回的可能性不大。减值在08年无法冲回。这部分业绩移到09年。
l         我们预计09 年用采购合同的原油炼油，一定赚钱，因此待执行合同准备能冲回，在100亿左右，加上库存减值还有50-70亿元可以冲回，全部09减值冲回这一块预计有150亿元，影响EPS0.17元。
l         我们维持对中石化08、09年EPS的判断，08年EPS在0.3元左右，库存冲回增加则能增加到0.33，公司利润相比07下降在40%左右。
l         中石油08上半年原材料价值约400亿，存货跌价准备21.5亿，占资产减值准备的7.3%，占库存数目的2%，对EPS影响不大。

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