[20090131]近六成业绩已锁定--华发股份公司点评

【内容摘要】：

    报告期内公司净利润同比增长80%，实现基本每股收益0.88元，摊薄后每股收益0.79元，基本符合预期。财务状况比较健康，期末资产负债率64%，剔除预收帐款后的有息负债率为41%。
     09年业绩的57%已锁定。期末公司预收帐款为31亿元，相当于完成09年销售额的近六成，09年业绩实现较为确定。
     举债发展能力较强。公司期末账面现金18.5亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债11.8亿元，包括应付帐款和其他应付款的短期负债合计22.8亿元，资金缺口不大。公司资产负债率只有64%，仍具较大举债经营空间，因为公司总资产135亿元，负债率如果由目前的64%提升至70%，尚可新增贷款27亿元。
     在土地市场非理性期的07年公司没有高价拿地，而在08年又实现融资，使得公司既没有历史包袱，又有足够资金实现扩张。报告期内公司在珠海和包头分别新增了50和85万平米项目，使公司总储备达到515万平米。由于拿地时点在08年下半年，当时市场已经出现明显调整，公司拿地成本并不高，新增项目均可实现30%以上毛利率，相比08年38%的毛利率，公司未来毛利率也不会出现明显下滑。
     由于公司主要项目分布在珠海，珠海区域经济的发展一直是我们最关心的问题。发改委近期公布《珠江三角洲地区改革发展规划纲要（2008-2020年）》，其中明确提出将加快港珠澳大桥建设，这将对珠海经济的提振产生深远影响。
     因为短期内，大桥建设每年可拉动投资7个百分点。
     大桥建成后，将明显缩减香港与珠江西岸的交通成本，而珠海西部的工业用地价格目前仅相当于深圳的十分之一，对香港制造业有非常强的吸引力。大桥落成后还将使珠海成为连接香港与西南各省的枢纽，经济活动的频繁当然会提升房地产的需求。
     预计公司09、10年每股收益0.96元和1.16元，09年市盈率仅为11.9倍，建议买入。

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