[20090131]08年报点评——未来2年业绩还看珠海市场

报告摘要：
 
一、事项
    公司今日公布08年报：08年公司实现营业收入34.79亿元，同比增长60.66%；实现归属于母公司所有者的净利润6.51亿元，同比增长79.50%；摊薄每股收益0.80元；期末摊薄净资产收益率14.5%，同比减少3.54个百分点。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税）。
二、平安观点
1、盈利能力有所提升，业绩锁定性好
    本年综合毛利率29.6%，同比增长2.3个百分点。净利率达到18.7%，同比增长1.9个百分点，盈利能力的提高主要由于本期结转项目为高毛利项目，如：华发九州项目、以及世纪城一期、二期项目。年末预售账款31.3亿元，比07年末减少7.1个百分点，但由于世纪城二期已售未结达到25.2亿元，占我们09年预测结算收入的60%，因此09年业绩锁定比较好。
2、公司对外投资加大，2010年以后才能体现效果
   08年公司对外投资加大，截止目前公司在拿地支出达到了36.8亿元，获得143.63万平米权益土地储备，平均楼面地价为2040元/平米，其中珠海的楼面地价拿得比较高。
3、2009年销售还是看珠海市场，维持“推荐”评级
    公司目前在售项目为华发新城五期，世纪城三期、水郡一期也达到预售条件。这三个项目是公司2009年主要销售项目，但华发新城五期目前销售略低于预期，后续销售尚待观察。华发云湖翠谷（红门楼）、华发新城六期商业部分、华发世纪城四期、华发水郡二期项目都是2009年项目开发的下一步工作。我们预计2008、2009年每股收益为0.93元、0.98元，公司2009年重估净资产（RNAV）为12.47元，维持公司“推荐”评级。

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