[20090131]景气低谷徘徊，LCD电视旺季抢眼

投资要点 
. 行业销售产值低位反弹。2008 年11 月家用电力器具行业销售产值543 亿元，
增速低位反弹至8％。2008 年1-11 月家用电力器具行业销售产值6140 亿元，
同比增长14％，产销率98％。
. 内销、出口收入增速仍处低位。11 月份，规模以上企业家电和影视设备零
售总额178 亿元，同比增长8％，仍处低位。1-11 月，零售总额累计2488
亿元，同比增长16％。11 月份，家用电力器具行业出口额25.4 亿美元，同
比下降2％，出口价格提升，出口额的下滑幅度低于出口量的下滑幅度。1-11
月，出口额累计337 亿美元，同比增长19％。
. 内销、出口量仍在低谷。2008 年12 月份空调内销、出口量分别下降25％、
36％，08 年全年内销、出口量均下降6％。6 月份以来连续七个月产量降幅
超过销量降幅，库存压力逐渐减小。11 月份冰箱内销、出口量分别下降32
％、15％，除需求不景气之外，07 年同期极高的内销基数使得08 年当月降
幅陡增。11 月洗衣机内销年内首次下降8％，出口下降14％。
. 液晶电视内销重返火爆。LCD 电视对CRT 的替代是当前彩电市场需求的主
导因素，虽然2008 年10 月份，后奥运效应导致LCD 彩电销量增速从9 月
份的146％骤降至28%，但11 月份在降价的刺激下LCD 彩电销量重现爆发
式增长186％。考虑到今年春节在1 月份，叠加降价效应，预计12 月份LCD
彩电市场表现依然抢眼。
. 风险因素：需求的不利因素超预期。
. 投资建议。预计白电销售低迷将持续到09 年中期。刺激家电消费的大政出
台告一段落，细则应该在2 月1 号即将开始的家电下乡全国推广中逐步落实。
政策效果体现之前，建议投资方向参考子行业景气度，小家电和洗衣机相对
景气，推荐九阳股份、苏泊尔；关注销售旺季电视板块机会，面板价格大跌
削弱外资品牌降价能力，改善国内企业竞争环境，重点关注海信、深康佳。

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