[20081112]基础设施建设投资额数据跟踪简评
事件：
继11月5日，国务院常务会议确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施后，今天铁道部、交通部相关部门领导分别表态，对未来2年投资额提出各自具体规划：
• 铁道部——08年争取超额完成500亿。铁道部发展计划司司长杨忠民表示，2008年铁路基本建设投资计划完成3,000亿元，针对目前拉动内需新形势，争取超额完成基本建设投资500亿元；经过初步测算，2009年，铁道部将安排铁路建设投资6,000亿元，将会创造600万个就业岗位，需要钢材2,000万吨，水泥1.2万吨，估计对GDP的拉动可以达到1.5个百分点；
• 交通运输部——08年完成8,000亿元。交通运输部规划司副司长李兴华表示，预计2008年交通固定资产投资总量将在8,000亿左右；同时，在拉动内需措施的推动下，将力争明后两年交通固定资产投资规模年均达到1万亿元的水平；
评论：
• 铁路建设扩张趋势在我们预料之中，但幅度之大远超过我们和市场的预期。尽管我们已经考虑了扩张性财政政策下铁路建设将有所加速，但铁道部释放的最新投资规划仍远超过我们和市场的预期。我们之前判断08、09、10年铁路建设投资分别为2,800、3,500、4,000亿元，分别同比增长58%、25%和14%，06-10年间累计完成投资额1.36万亿，超出原十一五规划1.25万亿近10%；但是，在当前政府加速基建投资的背景下，参考铁道部最新规划，我们将08、09、10年铁路建设投资分别上调至3,200、5,000、6,000亿元，分别同比上涨81%、56%和20%，06-10年累计完成投资额高达1.75万亿；（详见表1）
• 公路和港口未来建设规划符合预期。我们之前预期公路和港口建设08-10年投资额分别为7,500、8,200、9,000亿元，与交通部08年8,000亿，未来两年年均1万亿的规划相比，差距不大，暂不作调整（详见表2）；
• 新的铁路投资假设下，三家公司盈利有进一步上调空间。在新的铁路投资规划假设下，三家基建公司08-10年盈利有进一步上调空间；我们假设09年铁路建设投资额分别实现4,000、5,000、6,000亿元时，对三家公司09年盈利预测的影响作了敏感性分析，供投资者参考；其中，中国中铁、中国铁建上涨空间较大（详见表3）；我们会在铁道部正式公布未来投资计划及与三家公司进一步沟通后，详细调整三家公司的盈利预测；
我们的担心：
• 巨额投资规划资金来源的问题: 铁道部、交通部公布的基建投资规模巨大，尤其是铁路建设投资，与以往年度相比，增长幅度较高，能否有足够的资金来源以支撑这样大的投资规模仍需我们进一步关注；同时，公路饱和、港口需求放缓下，投资回报率下降，地方政府可能投资动力不足；
• 项目前期准备工作不足可能延迟项目开工：铁路、公路、港口项目的开工建设，一般都需要勘察、设计、反复论证等一系列必要的前期准备工作；当前加速投资的背景下，尽管项目批复力度较大，但前期准备工作不足可能会影响项目的真正开工建设，从而影响完成投资的进度；
• 铁路巨额投资下，中国中铁和中国铁建是否存在建设瓶颈，从而影响两家公司稳定的市场份额：04-07年中国中铁与中国铁建在铁路建设市场份额一直维持在40%-45%，未来 |
发表于 2008-11-12 17:11
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