公司研究*中国中铁汇兑风险持续；维持中性评级

汇兑风险持续；维持中性评级
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我们将中国中铁的2008 年每股盈利预测下调了27%，主要原因在于其2008 年前三季度的汇兑损失高于预期，达到人民币23.51 亿元，并且根据高盛汇率预测其第四季度可能进一步出现人民币4.07 亿元的汇兑损失。此外，我们将其2008-2009 年销售预测分别调高了9%和2%，以反映政府对铁路的大力投资使得公司增长势头加速。我们将其2009 年每股盈利调高了8%，以反映国内铁路建设市场前景的改善。我们的2010 年每股盈利预测基本保持不变。
潜在影响
中国中铁在国际市场上落后于中国铁建，因而在该市场面临的风险较小，但其在2008 年前三个季度高额汇兑损失高于我们的预期。假设公司第四季度的平均外汇持有量与10 月30 相同，我们预计其2008 年第四季度将进一步出现人民币4.07亿元的汇兑损失。此外，得益于中国中铁在铁路建设市场的主导地位，我们认为其将成为政府加大铁路投资力度和未来几年原材料价格下降的主要受益者之一。
估值
我们维持对中国中铁的中性评级，以反映我们对其非核心业务的谨慎看法（虽然其收入增长潜力的提升会改善利润率）。我们将基于贴现现金流得到的12 个月目标价格分别从5.9 港元(H 股)和人民币6.1 元(A 股)下调至5.2 港元和人民币5.3元，分别意味着13%和14%的上行空间。该公司目前股价对应的2009 年预期市盈率为17 倍。
主要风险
上行风险：利润率扩张/基建支出增长快于预期。下行风险：GDP 增长低于预期，原材料成本高于预期。