宏观研究*（推荐）美国20年来的一份惨淡就业报告*美国宏观
我们将10月份新增失业人口预测从25万上调至30万。我们对失业率的预测仍为6.4%（较9月份上升了0.3个百分点）。自我们下调预测以来，一系列相当疲弱的数据表明10月份的失业状况比我们原先的预期更加严峻，因此我们进一步上调了失业人口预测。具体来说，人们对于就业形势的看法、ISM非制造业和制造业就业分类指数以及ADP就业报告的数据都远不及我们的预期。如果我们的预测成为了现实，这意味着此次就业人口初步数据将创下过去20年来的第四大降幅。该降幅高于90年代任何一次初步报告的降幅；2001年衰退期间，有三个月的降幅超过此次降幅，但其中有两个月的降幅只是略微高于此次降幅。我们将新增失业人口预测从25万上调至30万，较上个月15.9万的增幅恶化显著。我们对失业率的预测保持不变——上升了0.3个百分点至6.4%。
甚至在本周前，数据就已显示就业人口大幅减少。我们原先的预测（就业人口减少25万）低于市场预测，并反映了劳动力市场的进一步显著恶化。我们的预测基于以下原因：
1. 首次和持续申请失业救济人数处于高位。一段时间内首次申请失业救济人数的数据先后因申领失业救济期限的延长和飓风而失真，随后保持在相当高的水平。在过去的几个星期里，每周首次申请失业救济的人数约为47.5万，仅低于2001年衰退期间某几个星期的水平。持续失业救济申请人数大约为20万，较9月份也进一步上升。这两方面数据导致就业报告疲弱；
2. 招聘活动持续疲软。10月份，世界大企业联合会的报纸招聘广告指数和Monster网上招聘广告指数的最新数据仍非常疲软，因此几乎没有就业人数的增速抵消失业人口增速的迹象（因此，看不出有什么迹象能够表明招聘活动的增加可以抵消首次申请失业救济人数反映的愈演愈烈的裁员现象）。
但自我们公布初步预测以来，数据一直显示就业报告愈发疲软。因此我们下调了预测，因为自那以后的数据甚至未能达到我们已经很低的预测，具体包括：
1. 消费者对就业形势的看法进一步恶化。考量认为工作机会“充裕”的受访者与认为工作机会“难找”的受访者之间的数量差额，我们可从中一探就业报告的走势。10月份，两者之间的差额降至-28.3个百分点，这意味着认为工作“难找”的人远远多于认为工作机会“充裕”的人。这一差额高于2001年经济衰退期间或在此之后的任何一个时间段。更糟的是，该指标较9月份下降了8.7个百分点；而在出现如此大月环比降幅的同一个月，就业人口一般也会大幅下降；
2. 制造业和非制造业ISM这两个调查的就业分类指数均大幅下降。在这两个调查中，非制造业就业分类指数与总体就业情况的关联度较大。这一分类指数已从44.2点降至41.5点，为非制造业ISM指数创建11年来的最低水平。虽然制造业就业分类指数与整体就业率的关联度较低，但该指数也从之前的41.8点大幅下降至34.6点。由于反映的是认为就业机会“充裕”和认为工作“难找”的受访者比例之差，这两个就业分类指数在过去一个月的恶化和低迷说明工作岗位已大幅减少；
3. ADP报告显示私营领域工作岗位的增长乏力。在劳动力市场的下行过程中，ADP报告的观点始终过于乐观，2007年11月以来它对私营领域就业人数增长的预测每月高出实际约100,000人。较9月份的数据，10月份数据继续恶化，但还是包含了一些有用的信息。10月份数据显示该月减少了157,000个工作岗位。与9月份减少了26,000个工作岗位（从8,000上调至26,000）的数据相比较，10月的数据表明就业形势急剧恶化。
在下面的表格中我们将当前的降幅预测及前三个月的数据与前两次衰退周期中的最大降幅进行了比较。由于就业人口数据常常被大幅修正，因此需要比较修正前后的降幅数据。例如，1990年11月份的初步报告显示就业人数下降267,000，但随后修订为144,000，而1991年初的数据经过修正后显示就业人口以更大幅度地下降。
我们目前预测的10月份就业人数的降幅将是近二十年中较大的月环比降幅。自80年代初期发生衰退以来，初步报告显示就业人数下降300,000以上的有三次，其中两次发生在2001年秋季，当时经济进入深度衰退，且不久前刚发生了911恐怖袭击。2001年10月份的降幅达415,000，远大于我们的预测，但11月份 331,000的降幅仅略高于我们的预测。还有一次308,000的较大降幅发生在2003年衰退发生后，当时征兵和异常寒冷的冬季导致就业人数大幅减少，但修正后降幅缩小了大约一半。在90年代早期的衰退周期中从未出现初步报告显示就业人数的降幅超过300,000，尽管有一次的数据经过修正后达到了这个数值。
不幸的是，现在还无法确保10月份就业人数的降幅将是此次衰退周期中最大的。看上去10月份实际经济活动大幅萎缩，且没有好转迹象。这很有可能影响到11月份，并导致就业人数再次大幅减少，就像在2001年衰退期间发生的连续两个月就业人数大幅下降。11月份申请失业救济数据将提供最及时的就业市场动向指标。
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发表于 2008-11-12 10:17
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