短期估值有望回升，行业景气回暖仍需等待 --国家出台内需措施点评*机械*黄振

【内容摘要】
报告要点:
一、98年历史经验表明，积极的财政政策有望带动行业需求回暖
国家本次出台扩大内需的举措类似98年的情况，从工程机械国内市场需求来看，行业销售收入增速由1997年的7.6%回落至1998年的2.9%，而在国家加大基础设施建设的投入力度后，行业销售收入增速在1999年回升至20%，与行业需求复苏相对应的是，财政支出用于基建投资方面的比例由1997年的11%上升至1999年的16%。

二、本次财政政策对工程机械行业的拉动效应或弱于1998年
从测算的结果来看，2009年基建用于工程机械采购金额占2008年国内工程机械销售收入的比例约为30.3%，这一比例低于1999年的48%与2002年的45%，我们预计本次财政政策对工程机械行业需求的拉动效应不及1998年，考虑到政府目前以保经济增长为首要目标，不排除政府进一步加大财政支出力度，从而进一步拉动行业的直接需求。

三、短期有望带动估值的回升，但行业需求的整体复苏需等待实体经济的好转
我们认为，积极的财政政策有助于加快行业需求的复苏时间，但行业整体需求的复苏仍需等待实体经济的好转，反转的投资机会仍需等待宏观数据的明朗化。尽管行业整体需求的复苏仍需等待，但考虑到目前行业及企业的估值已包含了2009年的悲观预期，而本次财政政策的实施将有助于改变市场的悲观预期，从而带来行业及相关企业估值的回升。

四、受益程度较大的产品包括：挖掘机、移动式起重机及装载机