中信证券*宏观经济*2008年10月PPI数据点评—PPI超预期下降

事项：
  国家统计局10日发布的数据显示，10月份工业品出厂价格同比上涨6.6%；原材料、燃料、动力购进价格上涨11.0%。

评论：
. PPI下降幅度超预期。10月份PPI与9月份相比，回落2.5个百分点，其下降幅度超预期。从商务部的数字来看，下降幅度更大，10月份环比下降幅度达到12%，10月份的第二周、第三周和第四周分别下降4.8%、3.3%、3.6%。
  全球大宗商品价格下跌推动国内PPI 大幅下降。从7月开始，国际大宗商品价格快速下降，国际大宗商品的快速下降已经对国内的相应产品价格产生了明显的影响，能源、钢铁和有色金属等价格快速下降，从而导致国内PPI 迅速下降（PPI 对国际大宗商品价格的反应时滞为2个月左右）。
  11月份PPI可能下降至4%左右。从目前了解的市场数据来看，生产资料的价格还在继续下降，但是下降速度较10 月份明显缓和，如果考虑到去年11 月的基数因素（从2007 年11 月开始PPI 开始快速上升），11 月的PPI 还将有较大幅度下降，估计将下降至4%左右。
. PPI下降趋势将延续至2009 年第三季度。受到全球经济低迷和国内紧缩货币政策的滞后影响，PPI 的下降趋势可能持续至2009 年第三季度。全球经济低迷将导致国际大宗商品价格在2009 年上半年同比出现较大负增长，2009年全球GDP 增速比2008年下降1.5个百分点（根据ＩＭＦ预测），这意味着2009 年全球大宗商品价格将下降10％以上，这将大大拉低2009 年中国PPI。而2008年紧缩的货币政策也将对2009 年的PPI产生明显影响，这一影响至少延续到2009年第三季度。