招商证券*金融工程*每周权证市场观察（2008.11.3－2008.11.7）***金融工程小组

【内容摘要】

q 本周（11.3-11.7）基础股票市场小幅震荡，截至一周收盘，上证综指上涨1.09%，深证成指下跌1.48%，沪深300上涨0.85%。

q 即将到期的三只权证价格大幅下跌，其余权证多数录的正收益。钢钒GFC1、马钢CWB1和日照CWB1即将到期，本周均出现20％以上的跌幅，跌幅最大的马钢CWB1本周下跌44.31%。其余权证中除阿胶EJC1、中远CWB1和青啤CWB1小幅下跌外，均录的正收益。其中涨幅最大的国安GAC1本周上涨8.01%，武钢CWB1、石化CWB1和葛洲CWB1本周涨幅也均在5％以上。截至周五收盘，不考虑即将到期的钢钒GFC1、马钢CWB1和日照CWB1，其余权证对应的标的股票平均上涨3.04%，认购权证则平均上涨3.45%，权证表现略好于标的正股。

q 权证市场成交额较上周略有萎缩。一周总成交金额为1510.56亿元，较上周略有萎缩；总成交978.12亿份，日均换手率为153.10%。

q 钢钒GFC1相对内在价值贴水程度上升至38.88%，阿胶EJC1溢价比率降为1.49%，其余权证隐含波动率和历史波动率有升有降，均值略降至3.78。其中即将到期的日照CWB1隐含波动率和历史波动率的比值最高，达到7.98倍，溢价比率高达92.52%，风险较大。国安CWB1和康美CWB1隐含波动率和历史波动率的比值也达到了6倍以上，国电CWB1隐含波动率和历史波动率比值最低，在2倍以内。截至本周收盘，权证平均实际杠杆倍数为0.82，较上周略有上升，平均溢价比率下降为164.03%。

q 新政策有助于缓解经济衰退的程度，关注马钢CWB1的短线机会。国家将出台十措施扩大内需、促进经济增长，这些举措必然有助于缓解经济衰退的程度。权证市场方面，云化CWB1复牌将大幅补跌。对于即将到期的权证，钢钒GFC1价值取决于攀钢集团重组现金选择权首次申报时间；对于日照CWB1，虽然日照港大股东公告称如果在行权期临近时日照港股票价格仍低于权证行权价格，集团公司将按照每份不超过0.10 元的价格收购权证， 收购权证总量不超过6160 万份，并筹措不超过87225.6 万元的行权资金以准备行权，但是在到期前日照CWB1回到价内的可能性很小，权证价格难免大幅回落，投资者要注意规避风险；马钢CWB1是一只价内权证，溢价比率较合理，如果近期正股出现上涨，将有一定的短线机会，建议投资者关注。