[20090302]符合预期、期待未来

今日公布08年年报业绩数据，本期实现营业收入1.17亿元，同比增长1.60%，实现归属于母公司的净利润为3015.11万元，同比增长15.26%,每股收益为0.58元。
  下半年经营情况大幅好转：公司今年上半年在汶川地震抗震救灾中承担了较大的保障任务，受此影响上半年主营业务同比下降18.39%。而下班相对上半年，公司经营状况有较大改善，全年实现了主营收入规模同比增长，净利润同比增速超过收入增速。
  细分业务增长不一：在公司分产品收入中，空管自动化系统由于受到国内政府采购周期性的影响，出现了36.58%的同比下滑，我们认为一方面国内机场建设的高潮期刚刚开始，公司受益空管产品国产化的时机还未真正出现，未来发展空间仍然值得期待，同时公司空管产品有相当比例是出售给军方，因此往往波动较大；而智能交通产品由于技术水平高，民用市场空间较大，08年实现了77%的增长，在收入占比中也大幅提升，由于国内地面交通管理系统未来的需求仍然能够保持大幅增长，未来该细分业务仍然具有较大的发展空间。
  客户结构特征意味深长：在公司下游客户中，排名前两位的为空军空管办和海军空管办，显示公司空管系统的主要客户为军方。我们认为未来国内在军用系统建设上仍然会保持较大规模的支出，随着公司研发能力的提升，将会不断增加受益幅度。特别是08年实现了对海军的产品销售。
  管理费用控制需要加强：本期各项费用控制情况差别较大，销售费用同比增长3%，管理费用同比增长14%，财务费用有支撑变成受益，综合来看，基本持平。财务费用主要受益08年公司实现了上市募集资金，而管理费用与公司增加研发力量有关，总体看基本正常。
  分配方案：以2008年末的总股本5200万股为基数，每10股派发红利5元（含税），并以资本公积金每10股转增2股。
  总体来看，公司目前增长开发大中型空管自动化系统，不考虑塔台视景模拟系统需求的爆发性增长，短期内业绩实现爆发增长的可能性不大，但是我们认为该系统研发的核心技术已经突破，实现开发任务的可能性很大，未来对于公司业绩有较强的支撑。我们现在需要的是耐心。
  公司是国内空管自动化系统的核心供应商。我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.76、1.00元，考虑公司短期内股价大幅上涨，下调至“增持”的投资评级。
  风险提示：公司未能按时完成募投项目，从而影响整体经营规模和盈利能力；公司需从社会大量招聘研发人员，相关费用大幅增加，影响企业经营业绩；空管市场需求未如预期般发生大幅增长。

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