[20090303]2008年业绩回顾，审慎推荐

2008年业绩符合预期。2008年受到国内外航空需求放缓的影响，公司起降架次和货邮吞吐量分别仅同比增长了5.0%和1.7%，而旅客吞吐量出现了2.4%的下滑。营业收入仅同比增长6.6%至33.5亿元，主营成本则由于T2的投入使用同比大幅增长了55.1%至20.5亿元，同时，相应借款费用停止资本化，计入当期费用，财务费用增加1.5亿元。而由于浦东航油公司利润大幅下降，公司投资收益下降52.4%。公司最终录得盈利8.6亿元，对应每股0.45元，符合预期。
           毛利率和投资收益双双下降导致利润减少：2008年浦东机场2号航站楼投入使用，但由于上半年突发事件、签证限制以及下半年全球金融危机的影响，公司旅客及飞机吞吐量的增长均低于预期。另一方面，新增设施带来折旧费用，能源成本和人工成本的大幅提高，最终导致公司毛利率下降19个百分点，仅为35%。此外，浦东航油公司2008年利润仅为2.01亿元，较2007年的7.22亿元大幅下降。导致公司利润出现大幅下降。
           受国际需求下滑影响，2009年吞吐量增长仍将比较缓慢：2009年1月份，浦东机场的起降架次同比增长3.6%，旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比下滑了1.9%和17.9%。在1月份受到春节效应影响，国内市场回暖的情况下，浦东机场的吞吐量增长受到了国际航线需求疲软的拖累。预计2009年国际市场的需求仍难以恢复，这将对公司的客，货运收入增长造成不利影响。而在其“保底租金＋收入分成”的商业模式，机场商业收入要取得突破性进展还有较长过程。
           下调盈利预测：基于我们对于上海机场基本面的判断，我们下调了上海机场09年和10年的盈利预测至10.3亿元和13.7亿元，对应于每股盈利0.54元和0.71元，下调幅度分别为6.4%和6.1%。我们维持对上海机场“审慎推荐”的投资评级。公司2009年可能的催化剂将来自于资产注入的推进。由于2008年业绩较低，资产注入的增厚效应有望好于市场之前的预期。

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