[20090302]麻腮风系列高增长，业绩符合预期

【内容摘要】：
    每股收益0.27元，符合我们预期。2008年公司实现营业收入6.83亿元，同比增长29%，实现净利润1.33亿元，同比增长27%。净利润增长的主要原因是麻腮风系列疫苗、水痘疫苗等销售收入增加。2008年4季度单季公司实现营业收入1.69亿元，同比增长3%，实现净利润3466万，同比增长66%，每股收益0.07元。
    麻腮风系列疫苗推动公司08年收入和利润增长。由于工艺问题，2007年公司麻风二联疫苗和麻腮风三联疫苗几乎没有生产。麻风二联疫苗2008年初恢复大规模生产，麻腮风三联疫苗2008下半年恢复大规模生产。2007年麻腮风系列疫苗销售收入8400万，我们预计2008年销售收入2亿元左右。
    公司疫苗产品受益于国家免疫规划扩大。卫生部于2007年底发布《扩大国家免疫规划实施方案》，公司的麻腮风系列疫苗、乙肝疫苗等均为受益产品。吸附无细胞百白破疫苗、乙脑灭活疫苗等新纳入国家计划内免疫，也将受益。
    重组成都蓉生可能2009上半年完成。2008年成都蓉生收入2.85亿元，同比增长18%，实现净利润6754万元，同比增长180%。净利润大幅增长的主要原因是人血白蛋白和静丙价格同比上涨。我们假设成都蓉生2009－2011年投浆量分别为280吨、322吨、370吨，人血白蛋白价格维持最高限价，静丙价格逐步上涨至最高限价,按照融资后总股本5.9亿股计算，成都蓉生2009-2011年增厚公司EPS：0.13元、0.16元、0.19元。
    疫苗企业今年会有投资机会：麻腮风系列疫苗是公司现有业务重要增长点，多个疫苗受益国家免疫规划扩大，我们维持公司2009-2010年每股收益0.35元、0.44元，预测公司2011年每股收益0.55元，同比增长28%、26%、25%。考虑重组成都蓉生增厚净利润及股本扩大，公司2009-2010年每股收益为：0.42元、0.53元、0.65元，对应的预测市盈率分别为37倍、29倍、23倍。中国生物其他资产尚在改制中，整合进程仍然较慢。今年气候反常，疾病多发，疫苗企业会从中受益，天坛生物贝塔高，会有投资机会。

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