[20090302]新能源决定持续成长能力

报告摘要：
1、公司于2008年2月28日公布2008年报，全年实现收入436862万元，实现净利润94321万元，每股收益为0.81元。另外，拟每10股派发2元现金红利。
2、三大主业实现同步增长。
变压器，收入与毛利率均有良好表现。公司2008年变压器收入374634万元，同比增长达到50%。2008年的22.9%较上年有4.5个百分点的提高，表明公司充分享受了单价提高带来的有利影响，也成为净利润增长超过收入增长的重要因素。
持股36%股权的新光硅实现收入160115万元，贡献净利润80689万元，对公司利润贡献28774万元，与我们的预期基本一致。
持股26%股权的天威英利实现收入759928万元，贡献净利润115647万元，对公司利润贡献30125万元，符合预期。
两项新能源业务合计对公司实现59782万元的投资收益，增幅达到136%，成为净利润增幅超过100%的核心力量。
3、资金紧张迹象明显。
期间费用看，销售费用同比下降，管理费用和财务费用的增幅都显著超过收入增长。其中，财务费用增长超过100%，体现出资金的压力。
4、新能源受到经济环境影响明显。
受到全球经济环境变化的影响，新能源产业在2008年第四季度的表现并不理想，也成为2009年公司业绩的一大不确定因素。
公司投资的薄膜太阳能和风电业务的进展应该说并不慢，但收益的体现进程尚需要观察，其进程快慢将成为2009年和2010年的一大变数。
5、变压器可保持相对乐观。
不久前，公司在葛沪直流综合改造(三沪Ⅱ回直流)中成为换流变压器中标人，合同金额约为9.4亿元人民币。公司此次中标较好解决了上述不利因素的影响，按照项目进程，2010年将完工，预计合同在2009年和2010年产生效益。
6、将业绩预测略微调整，2009年EPS为1.17元，较原来的1.13元小幅提高。2010年EPS为1.38元，较原来的1.58对元有所下调。应的PE分别为23倍和17倍，短期估值已进入相对合理区域。考虑到公司的持续成长性和行业地位，我们维持“推荐”投资级别。

相关研究报告共享下载：