[20090302]动物疫苗业务面临新产品生产先机

【内容摘要】：投资评级与估值：预计公司2008-2010年EPS分别为0.42元、0.67元和0.72元，分别较原预测数提高16%、69%和82%，依据现有预测，对应的PE分别为35倍、22倍和20倍。基于公司2009年业绩大幅增长预期，我们给予公司30倍的PE估值水平（对应09年预测EPS），建议增持，目标价20元。
关键假设点：2009年国家将启动A型口蹄疫疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗生产，预计中牧股份均可获得生产批文。由于新产品生产企业少，具有市场垄断和价格提升的商机，公司动物疫苗业务销售收入存在大幅增长预期。同时，公司有关资产计提减少，所得税优惠延续（高新技术企业享受15%优惠税率），上述诸因素将驱动公司业绩保持持续增长。
有别于大众的认识：2009年初，中国出现了A型口蹄疫疫情案例，为应对疫情防疫之需，国家将启动A型口蹄疫疫苗生产，兰州兽医研究所、中牧股份可能是首批获得A型口蹄疫疫苗生产批文的单位。因猪蓝耳病灭活疫苗防疫效果有待提高，2009年预计国家将启动猪蓝耳病弱毒活疫苗生产，并可能安排4家定点企业生产，中牧股份预计可成为首批猪蓝耳病弱毒活疫苗生产企业。上述二个新疫苗生产，将使政府采购品种中市场规模最大的两个疫苗品种竞争格局有所改变，首批获得定点生产许可的企业将赢得“先机”。中牧股份是唯一获得上述两个新疫苗定点生产许可的企业，2009年面临如此商机，业绩增长幅度预计达到50%以上。
股价表现的催化剂：春季动物疫情频发、公司新疫苗投产面市。
核心假定的风险：A型口蹄疫疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗实际政府采购量及公司所占份额有可能低于预期，从而导致2009年业绩增长低于预期

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