[20090302]估值水平明显过高

【内容摘要】：公司已明确将发展温泉休闲度假游作为未来公司的战略规划，预计未来公司将陆续处置那些非温泉类资产。公司先后投资兴建了南京颐尚温泉度假区、重庆颐尚温泉度假区、北京都市会温泉商务会所等项目，目前公司业务架构已初步形成。
当前我国旅游行业正步入观光游为主向观光游、休闲度假游并举的时期，休闲度假游呈现快速发展。而作为休闲度假游的重要组成部分之一，当前我国温泉休闲度假尚处初级阶段，但已越来越受到人们的喜爱和追捧，未来我国温泉休闲度假行业发展空间广阔，前景光明。
温泉休闲度假业务：1）南京汤山颐尚温泉度假区项目：目前现有设施的接待能力已基本饱和，后续开发项目最快也要到2010年下半年陆续投入使用。我们仍看好该项目未来的发展前景。2）重庆颐尚温泉度假区项目：2008年6月正式营业，目前经营情况一般，我们对其未来持谨慎乐观。3）北京都市会温泉商务会所项目：预计2009年3-4月正式开业，未来前景较为看好。
长江三峡高速船客运业务：目前载客能力已基本饱和，我们认为，长期来看未来该项业务的业绩提升空间已不大，但考虑到目前该航线还是具有较强的稀缺性、较鲜明的特色，预计近几年仍将基本保持稳定。
国旅集团借壳上市：我们没有得到国旅集团等相关者的证实，不过从当前我们所掌握一些信息来看，我们认为，目前国旅集团借壳上市的可能性仍较小。
盈利预测与投资评级：我们预测，2008-2010年EPS分别为0.04元、0.05元、0.06元。目前股价3.54元，对应的动态PE分别达89倍、71倍、59倍。从现有资产及未来发展前景来看，目前的估值水平仍明显过高。我们给予"中性"评级