[20090226]期待09年延续高增长

投资要点
. 业绩增长符合预期。公司08 年实现营业收入5.83 亿元，同比增长58.69%；实现净利润1.30 亿元，同比增长56.29％；每股收益1.02 元，符合我们的预期。分配方案为10 股转增6 股派2 元。

. 成功开拓销售新领域，在手订单充裕。08年公司新增订单9.36亿元，同比增长50.82%，结转至09 年订单6.85 亿元；公司摆脱了过去业务过于依赖冶金行业的局面，成功拓展了煤炭、发电、电网、铁路、有色等新领域的销售，冶金行业订单占比已从07 年50％以上下降到08年的30％；成功打入电网无功补偿市场获得了4796 万元合同，未来市场需求巨大，将带来销售快速增长，但前期进入项目利润率可能相对较低。

. 产品结构将由单一向多元化转变，高压变频器和风电逆变器可能成为成长新动力。SVC 产品仍是公司业绩的主要支柱，贡献08 年收入的73％；高压变频器实现收入4395万元，同比增长280％，主要面向煤炭行业销售，节能效果明显，预计09 年可新增订单2亿，实现销售收入1亿以上。国内风电电控市场容量高达50 亿元，目前尚主要依赖进口，公司风电逆变器产品于08 年12 月进行调试，预计09 年上半年实现挂网，下半年实现小规模产业化，未来成长潜力巨大。

. 期间费用控制得力，民营体制优势凸现。公司综合毛利率较07 年略降2％，源于原材料成本的小幅上涨；销售费用同比增长57.8%，与订单规模增速匹配；管理费用率从07 年的22.5%大幅下降至17.5％，导致期间费用率同比下降5％，体现了公司作为民营企业较强的管理能力和体制优势。

. 风险因素：冶金行业及出口业务下滑风险；毛利率下降风险。

. 盈利预测、估值及投资评级：荣信股份（08/09/10年EPS1.02/1.46/2.03元，08/ 09/10 年PE 38/ 26/19 倍，当前价38.70元，“增持”评级）。我们看好公司作为节能大功率电力电子行业的龙头企业，未来能够通过新市场开拓、新产品推广继续保持较快的增长速度，当前估值水平已体现了对公司未来成长的一定溢价，我们维持对公司“增持”的评级。

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