[20090225]通缩有压力，继续保持适度宽松货币政策

中国人民银行于2月23日公布了《中国货币政策执行报告（2008年第四季度）》。本次《报告》的主要特点有：首先，相对于《2008年第3季度货币政策执行报告》而言，本次报告对经济、物价趋势的判断更为明确，即认为经济仍处于下行期，未来通缩压力更大。其次，央行认为国内的利率水平与发达国家相当甚至更低。最后，央行对金融机构信贷投放平稳增长的基调上，更强调了“合理”性。
    我们认为，央行对我国利率水平与发达国家利率水平的比较与结论表明：未来我国的利率政策还将继续注重国际化协作，根据形势的变化而变化。也表明央行认为当前的利率在短期内处于较为合适的水平。不过，基于央行对通货紧缩趋势的预期，央行在未来仍将维持低利率水平，且不排除在本年度再度降息的可能性。
    总体上，央行对金融机构信贷投放的态度是仍然需要稳定增长，但增加了“合理”性的要求，这表明央行对前期金融机构信贷投放的迅猛增长以及信贷结构存在一定担忧。
    基于央行仍提出要执行“适度宽松的货币政策”，且将充足的流动性以及合理增长的信贷作为主要关注指标，我们有理由相信未来存款准备金率下调将成为适时保障流动性充足的重要工具。而央行在2008年第3季度货币政策执行报告中提出的要充分运用TAF等创新工具，未来也有可能将适时推出。