[20090224]最终促销费和酒店开办费的变化是导致2008年业绩与之前预期出现差异的主要

【内容摘要】：预计公司实际净利润下降幅度低于我们和公司之前所作的预测值。公司发布的业绩快报称，预计2008年净利润较上年同期下降31.2%，下降幅度明显低于公司2008年度第三季度报告中所作的预测值（预计2008年年度净利润较上年同期下降50%以上）；也明显低于我们之前所作的预测值（我们预计净利润较上年同期下降55.5%）。
最终促销费及酒店开办费的变化是导致2008年实际业绩与先前预期出现差异的主要原因。首先，2008年1-5月公司经营的三条索道根据接待人数计提了330万元的促销费，因2008年年底考核时旅行社未完成合同约定的接待人数，故只需要支付50万元，减少了促销费280万元；其次，公司2008年年初预计2008年将发生酒店开办费1600万元，并进入2008年度的损益。2008年会计核算确认的酒店开办费为700万元，比预计的酒店开办费少了900万元；第三，因国庆节后丽江旅游市场回升，2008年第四季度的收入比三季度报告披露时预计的收入增加550万元。
预测2008-2010年EPS分别为0.46元、0.53元、0.67元。综合以上因素（但不考虑未来玉龙雪山索道可能发生的停运改造），我们重新调整盈利预测，预计2008-2010年EPS分别为0.46元、0.53元、0.67元（之前预测值分别为0.30元、0.55元、0.62元）。
玉龙雪山索道停运改造或成未来公司最大的风险点，我们维持"中性"评级。我们认为，未来对玉龙雪山索道进行改造或成必然，而改造又将会对公司未来的经营业绩产生重大影响，初步估计改造将影响EPS约0.25-0.30元。再加上增资扩股方案和实际控制人变更悬而未决等问题，因此，从长期来看，出于谨慎，我们暂时仍维持"中性"评级，建议投资者暂时回避这一品种。
风险提示：玉龙雪山索道改造计划还没有最终确定、增资扩股方案和实际控制人变更悬而未决。风险提示：目前公司董事会只是通过了《关于同意对丽江玉龙雪山索道主体设备技术改造进行可行性研究的议案》，即只是对玉龙雪山索道改造进行可行性研究和方案设计以及环境影响评估等相关前期工作，索道改造计划还没有最终确定