[20090223]在环比与题材的光环里看年报——机械行业2008年年报前瞻

研究结论
  2008年四季度，让我们看到了百年一遇的国际经济危机对我国经济的冲击，GDP增速由2007年的13%，迅速下滑至2008年的9%。机械行业销售产值增速由2007年的31.86%下滑至2008年的23.26%，行业增速持续走低的趋势已经形成，这基本符合我们2008年年初对行业的判断。
  在国家加大基础设施等投资的拉动下，我们预计未来三年行业销售产值仍有望持续保持两位数的正增长。不过，机械行业与宏观经济、固定资产投资高度正相关，经济周期决定行业周期。在宏观经济波动影响下，经历了连续三年大规模扩产投资的机械行业将面临钢材等原材料价格大幅波动、需求增速下降、产能过剩等不确定性影响。行业内只有具有较高介入壁垒的子行业，才有望避免由于产能迅速扩张所带来的竞争压力，而持续保持高增长状态。
  步入2009年以后，在一系列经济刺激计划的催动下，全球经济开始逐步恢复。尤其是中国经济，在4万亿投资计划实施的拉动下，恢复迹象更加明显。因此，2009年一季度无论是整个经济还是机械行业，环比数据一定会比较靓，而季节因素影响，二季度的环比数据也会比较好，这必将提振市场信心，为三四季度经济的平稳运行打下基础，同时也给证券市场的超跌反弹提供了经济基础。2009年上半年将是各种工程立项、开工的高峰期，其对经济、行业、乃至证券市场的提振效应，已经形成了一种主题效应，将会贯穿整个年报前后。另外，历年来机械行业内的资产注入、购并重组等题材都比较丰富，而在行业低迷期的2009年和2010年将会更有希望被市场突出出来。
  面对目前的经济环境和行业环境，市场需求明显萎缩，出口增速大幅回落，而上市公司又具有明显的借机做盈余管理倾向，尤其是三季度末具有高额库存的企业，存在计提巨额跌价准备的风险。因此，我们下调行业内大部分上市公司2008年盈利预测，乃至2009年和2010年的增长预期。
  总之，2009年上半年机械行业的投资机会将在环比数据的靓丽和大投资概念与购并重组题材中去寻求，而步入下半年之后，经济的不确定性将会拉扯市场重归过分理性，行业的投资机会将突出在一个铁路投资产业链主体和一些与宏观经济不相关或相关度较小的子行业与公司之中，同时，购并重组题材仍是行业的一个永恒主题。
  在严格追寻同时具备主业稳定增长提供估值安全边际和具有资产注入整合等突发事件题材提供估值想象空间的两大必要条件下，我们对机械行业上市公司投资排序的前8名依次为中国南车、力源液压、秦川发展、龙溪股份、天奇股份、威海广泰、太原重工、海特高新。

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