[20090220]雪灾、税收和宏观经济影响的合奏——公路、铁路行业2008年年报前瞻

研究结论
 
  公路客运周转量整体保持平稳，11月份1043.38亿人公里，比去年同期增长10.38%，虽然在环比数据上略有下滑，但受宏观经济影响较小，返乡潮的出现在一定程度上使这种增速保持在高位，并且在短期之内，这种人员的流动仍将持续，但在这种流动平息之后，客运周转量的变化趋势可能是增幅放缓。
  11月份货运周转量为1076.94亿吨公里，比去年同期增长8.96%，受宏观经济影响较大，增幅大幅度放缓，虽然12月和09年1月的数据没有出来，我们预计随着企业库存的消化以及去年雪灾的影响会有部分的反弹，随后也将趋于放缓。
  微观上看，从10月开始的车流加速下降趋势在12月有所缓解，09年1季度的数据出于企业存货的出清和补充，经济信心的恢复和去年雪灾同比数据的低基数，我们认为车流增速将延续反弹，下半年的车流增速取决于经济政策的效果。
  铁路方面，客运周转量增速与近年来整体的同比增速基本吻合，货运周转量增速呈现放缓趋势，在9月之后，月度同比数据也出现增幅逐渐下滑。
  三个因素会对08年公路铁路行业内公司的业绩产生较大影响，一是一季度雪灾对部分公司的影响，二是所得税率由33%下调为25%带来的业绩提升，三是宏观经济下滑对公司业绩的影响。
  我们维持公路和铁路行业“中性”的评级，在个股的选择上我们维持赣粤高速的“买入”评级，维持宁沪高速和楚天高速的“增持”评级，下调大秦铁路评级至“中性”。

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