[20090219]多个产品支撑公司09年快速增长

【内容摘要】：
    2009年2月18日我们参加了恒瑞医药与投资者交流会，会议纪要整理如下：
    多个产品支撑公司09年快速增长：公司产品线非常丰富，抗肿瘤药、麻醉镇痛药、心血管药等领域有多个产品处于快速成长期，从而支撑公司09年收入快速增长。分产品线来看：（1）抗肿瘤药：伊立替康、来曲唑保持快速增长，奥沙利铂和多西他赛由于开发新的适应症09年也会有不错增长，左亚叶酸钙09年将上市销售；（2）麻醉镇痛药：阿曲库胺、七氟烷09年将过亿，布托菲诺继续快速增长；（3）心血管药：厄贝沙坦会有不错增长，09年将会成为公司又一个过亿产品。（4）造影剂：09年公司会重点销售碘氟醇，公司前期已经做了很多准备工作，我们预计09年有望实现100%的增长。
    国际化进程将会加快：公司08年向美国FDA申报伊立替康、长春瑞宾、加巴喷丁三个产品的ANDA，预计09年会有5个ANDA，2010年会有7-8个，随着公司更多产品获得进入美国市场的资格，公司将选择科技含量高、技术壁垒高的仿制药切入美国市场。公司也正在遴选糖尿病创新药磷酸瑞格列汀等专利化合物到美国申请临床，预计09年上半年磷酸瑞格列汀申报美国FDA一期临床。公司将加快国际化步伐，随着公司国际化进程的开展，为更好开发美国市场，公司未来有计划在美国新泽西州设立新公司。
    销售团队和客户资源质量较高：公司目前有三支销售队伍。其中，（1）抗肿瘤药队伍：共有2000多人，销售网络最为健全，公共关系最好，这支队伍除销售肿瘤药外，也要负责造影剂、心血管药的销售；（2）麻醉手术用药队伍：3-4年前开始建立，目前有300多人，销售人员会随着产品销售收入的增长逐渐增加；（3）OTC队伍：目前200多人，这支队伍的定位是做第三终端，OTC销售人员全部从本地招收，人数增加会比较快。公司自2003年以来用2年时间整顿销售网络，逐步将渠道理顺。为保证公司销售回款质量，公司重点挑选优质客户，将下游客户由原来2000多家减少为目前900多家，其中商业企业600多家，医院200-300家。通畅的销售渠道保证了公司销售回款顺畅，目前公司应收帐款回款质量良好。
    维持买入评级：我们维持公司2009-2011年主业每股收益分别为1.27元、1.53元、1.86元，同比增长55%、21%、21%。根据我们的盈利预测，公司2009-2011年预测市盈率分别为33倍、27倍、22倍，公司估值虽然合理，但产品梯队丰富，创新动能十足，公司仍然是A股最好的长线医药品种，我们维持买入评级。

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