[20090219]静水深流;彩电：喧嚣蕴变

投资要点
. 行业销售产值仍处低位。2008 年12 月家用电力器具行业销售产值下降6％，
全年增长12％；12 月家电和影视设备零售额下降5％。全年增长14％。12
月家电全行业出口额下降11％，其中电力器具下降2％。全年全行业出口额
增长18％，其中电力器具增长18％。微观跟踪出口长单锐减，形势严峻。
. 量降价升。12 月空调内销、出口量下降25％、36％，全年均下降6％。12
月冰箱内销、出口量下降9％、15％，内销降幅收窄；全年均增长1％。12
月洗衣机内销、出口量下降7％、20％；全年均增长10％，在大白电中表现
稍佳。内外销均价均有上升，白电行业集中度高，尤其空调龙头控价能力强。
. 产业振兴计划即将出台。轻工、电子信息产业振兴计划事关家电，初稿涉及
到提升需求、产业升级、节能环保、产业链建设等，侧重点各有不同：白色
家电行业振兴调整措施注重提升需求和扶持节能产品；照明电器行业振兴调
整措施注重净化行业竞争环境；五金行业振兴调整措施注重提升需求；彩电
行业振兴调整措施注重完善产业链建设，加强自主创新能力，建立行业标准。
. 关注液晶电视放量带来的投资机会。平板彩电加速替代CRT；面板跌价，
竞争激烈，导致整机跌价，刺激放量。日韩厂商上游面板亏损，削弱整机价
格战能力，国内整机厂商份额大幅回升。预计09 年面板价格低位徘徊，继
续对国内整机厂商有利。台湾屏加入、产业振兴计划可能加快国内面板生产
线建设，将缓解上游缺失的瓶颈。建议关注平板销量占比高的上市公司。
. 风险因素：需求的不利因素恶化；面板价格大幅上涨。
. 投资建议。白电需求不景气在意料中，国内彩电企业初显受益液晶产业升级
的端倪，家电行业横向比较估值处于低位，维持“强于大市”的评级。空调
龙头公司1 季毛利率或有提高可带来业绩超预期，推荐格力电器、美的电器，
跟踪旺季温度趋势和地产交易回暖迹象；小家电景气不改，本期重点推荐九
阳股份；电视板块近期表现强劲，喧嚣之中蕴含变机，板块轮动之中重点关
注海信、康佳；考虑或有回调的合肥三洋，小天鹅。

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