[20090218]寻找有一定业绩支撑的主题投资机会

【内容摘要】：主要观点：(1)重申09年传媒行业“看好”观点。09年年初至今，传媒板块涨幅超越沪深300指数涨幅10%，后续我们依然看好兼具业绩支持和主题投资的传媒行业。(2)3月份传媒板块依然充满主题投资机会，我们建议选择具有一定业绩支撑，同时拥有较多主题投资机会或催化剂的投资标的，推荐公司依次为博瑞传播，广电网络，新华传媒和北巴传媒。
    主题投资盛宴中，传媒板块当仁不让。事实上，每家传媒公司都至少涉及一个投资主题。除了上海世博会/迪斯尼/北京环球影城/3G移动互联网等事件推动外，由于文化体制改革的渐进性，政策支持和资产整合两大主题将长期伴随绝大多数A股传媒企业。
    资产整合预期撩动市场热情。由于资产收购的价格大幅低于资本市场定价，历史上传媒行业的资产整合，几乎都是大幅提升上市公司价值的，资本市场对此有清楚的认识(详见08年11月25日发出的《传媒行业2009年投资策略》)。前期传媒中涨幅较大的股票大多属于可能注入的资产规模超过现有业务规模的情况，包括粤传媒，出版传媒，电广传媒。实际上，粤传媒和出版传媒资产整合难度较大，可能性较小，我们认为后续市场可能会更关注资产整合实现可能性较高的企业，涉及公司包括博瑞传播，电广传媒，新华传媒和东方明珠。
    中宣部文化试点名单发布可能成为3月份政策支持催化剂。国办发114号文(支持文化体制改革)发布后，多家上市公司奔赴北京争取入围中宣部文化试点名单和事业转企业名单，一旦入围名单，企业可以依此申请09-13年5年所得税减免等政策支持。我们预计09年1季度中宣部文化试点企业名单可能发布，有望成为入围上市公司股价上涨的催化剂。涉及公司包括广电网络，新华传媒，歌华有线，时代出版，出版传媒，电广传媒，博瑞传播，中信国安。受益最明显的是广电网络和新华传媒(两者免税尚未形成市场预期，时代出版和出版传媒免税市场预期已经形成)。
    重点公司点评：博瑞传播(安全边际高+被忽视的主题投资机会)，广电网络(估值优势+所得税减免可能)，新华传媒(业绩承诺+整合上海报业预期)，北巴传媒(业绩超预期+剥离非传媒资产)。
    年报前瞻：除广电网络下调08年业绩外，其他公司基本维持前期盈利预测。受地震影响，广电网络部分网络受损，我们预计该部分损失超过1000万，因此下调08年盈利预测至0.15元，下调幅度21%，该损失属于一次性损失，基本不影响公司09年业绩，也不影响我们对广电网络投资价值的判断，维持“买入”评级。