[20090211]临时投资策略

股市流动性充裕得到巩固
一．CPI、PPI数据符合市场预期
统计局今日公布1月CPI和PPI数据分别为 1 % 、-3.3%，去年12月CPI、PPI分别为1.2%和-1.1%。1月CPI和PPI数据都呈现继续下滑态势。由于此前大部分机构对1月份CPI预测已经降至0到1%之间，对PPI预测在-3%左右。因此目前公布的数据基本符合市场预期，不会引发市场的过分波动。
二．CPI、PPI数据需要3-6个月稳定期
CPI因春节因素而出现降速放缓态势。但我们预期春节因素消失后，2月份CPI增速仍有下滑趋势。CPI、PPI数据企稳期可能需要3-6个月。
生产资料价格大幅下降的趋势有所减缓。1月份PPI数据进一步下降的主要原因是：美国金融危机引起全球实体经济快速下滑，国际市场原油、矿石、粮食等基础性产品价格显著下降；去年价格高企的负滞后影响。
但是从行业分类上看价格有涨有落，有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降24.6%、黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降7.2%、原油出厂价格同比下降49.9%。而煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨22.7%。
三．短期降息可能性不大
CPI和PPI数据已经分别出现连续9个月和5个月的回落，通货紧缩的风险正在加大。这也为进一步宽松的货币政策创造了空间。但我们认为短期内降息的可能性不大，理由是：1.从刺激经济有效性的角度而言，相对于财政政策的中短期性，货币政策更具长期的作用；2. 去年12月份与今年1月份银行信贷的超预期反弹，使得流动性复苏迹象显现，而且近日银行间拆借利率与存款利率也处于倒挂状态，这将暂时降低降息的迫切性；3.央行行长周小川近日也表示，在宽松的货币政策下，央行将根据具体经济情况采用不同货币调控手段，并非单靠利率调整这一种货币政策。
另一方面，虽然12月部分经济数据已经出现回暖迹象，但回暖的行业主要与政府投入的基础行业有关，其他行业的盈利水平还是不乐观，而有效的调控措施可以降低企业财务负担，鼓励民间投资。因此我们认为继续实施适度宽松货币政策还是必要的。其他货币政策工具，如下调存款准备金率等仍可预期。

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