[20090210]未来6个月，通缩犹存

本报告认为未来6个月内，CPI（环比与同比）将转为持续负增长，PPI环比跌幅在2%波动，但同比跌幅持续扩大。
主要观点：
l         未来6个月内，CPI将转为持续负增长。一方面，08年7月至11月，货币供应量（M3）增速持续降至16.5%，是07年来的最低水平，这导致今年上半年继续通缩。另一方面，上半年，国内经济活力继续下降（货币流通速度低位运行），这导致实体经济中的货币流量（M1*V）低位运行，通缩压力存在。
l         我们认为PPI环比跌幅最深时期已经过去（08年10月）。由于原油价格目前处于历史低位，再次深幅调整可能性小；钢铁与煤炭价格不存在大幅下跌的空间。因此，我们预计未来6个月，PPI环比数据将窄幅波动（-2%左右），但受去年较高基数的影响，PPI同比跌幅将不断扩大。预计上半年PPI水平在-3.5%左右。

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