[20090210]春节因素助推国内市场回暖

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2 月10 日，上海机场公布09 年1 月运营数据。对此评论如下：

评论：
. 上海市场：业务量增长依旧平淡。
1 月份，上海市场（浦东机场和虹桥机场）旅客吞吐量为407 万人次，同比下降0.8%。其中，国内航线同比增长6.4%，增速依然缓慢；国际及地区航线仍然十分低迷，内航外线、外航旅客量同比分别下滑23.6%、5.8%。

浦东机场：春节因素推动国内市场回暖
（1） 旅客吞吐量：国内航线受益于春节因素再次回归两位数增长
1 月份，公司旅客吞吐量为225 万人次，同比下降2.7%，降幅较08 年11、12 月明显收窄。分航线看，得益于春节因素，国内航线旅客吞吐量同比大幅增长14.0%，明显高于上海市场（6.4%）和虹桥机场（1.7%）增速；但国际及地区航线依然延续前期颓势，内航外线、外航分别下降24.3%、5.6%，但增速较前期有所回升。

（2）飞机起降：国内航线跳跃式增长，航班结构继续变差
1 月份，公司飞机起降同比增长3.6%，与08 年同期基本持平。其中，国内航线因春节因素表现相当强劲，同比增长高达28.6%，创近年来新高。值得注意的是，公司国际航班占比从08 年12 月的54%降至09 年1 月的50.5%，其中，外航航班占比从30.3%降至28.6%。考虑到机场对外航的收费最高、内航外线次之、国内航班最低，航班结构的持续变差对公司业绩构成不利影响。

维持公司“买入”评级，目标价14.4 元
维持前期盈利预测，08/09/10 年EPS 分别为0.46/0.50/0.63 元。从估值角度看，目前公司09 年动态PE为28 倍，高于历史平均（26 倍）和国内同行（20 倍）估值水平，估值相对较高。不过，公司同时具备三大投资主题，即上海世博会、迪斯尼落户上海浦东以及上海市的国资整合，且从长期看具备显著的行业战略地位，08 年业绩触底后将步入稳定提升阶段。在当前市场环境下，我们认为可以适当给予公司一定溢价，即09 年25 倍PE 估值，同时考虑重大资产重组预期，给予15%溢价，目标价14.4 元，维持“买入”评级。

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