[20090209]从中期看是一支处于底部的股票

【内容摘要】：
    2009年2月5日我们参加了华海药业2009年第一次临时股东大会。
    100亿片出口制剂项目保障制剂出口产能：专利药企业在全球金融危机中业绩压力加大，为削减成本正加速向中国、印度等低成本地区产业转移；但恐怖事件导致跨国药企对印度生产转移脚步放缓，近两年更多的机会落在中国。公司将扩建100亿片出口制剂，为制剂出口提供产能支持，该项目属国家发改委重点支持产业升级项目，可能获得政府千万元以上资助。
    欧美市场制剂出口各项准备进展顺利。北美市场：美国团队经过3年多努力，建成药品研发、制剂申报平台，成功开拓美国市场，为公司制剂出口北美市场打下坚实基础。09年公司将拥有2个自主产权的仿制药文号（ANDA），同时申报2-4个ANDA，预计至2010年将有4-5个自主产权产品在美国上市。欧洲市场：抗老年痴呆药多奈哌齐制剂09年将出口欧洲；公司正抓住沙坦类欧洲专利2010年后陆续到期机遇，申报多个沙坦类制剂。我们认为09年是公司制剂出口转折年，2009、2010年公司制剂出口规模有望达到5000万、3亿元，未来几年制剂出口规模逐上台阶。
    国内制剂成为公司另一战略重点：04年公司进入国内制剂市场，但发展速度较慢，08年国内制剂7个品种实现收入约7000万。2008年公司将国内制剂定为一大战略重点，申报国际制剂的产品也申报国内制剂，2009年有望获得2个新药文号，未来3-5年每年都可能获得8个新药文号；同时公司加大市场投入。基于公司在产品研发、生产工艺和产品质量方面的优势，预计公司09、10年国内制剂收入将达到1亿、1.5亿元，国内制剂有望成为新看点。
    从中期看是一支处于底部的股票，维持买入评级：公司短期增长主要来自沙坦类原料药，普利类较为平稳，2009年业绩增长会较为平稳，但08年业绩超出我们预期，我们上调公司2008-2010年EPS至0.50元、0.61元、0.76元（原预测为0.46元、0.56元、0.73元），预测市盈率分别为26倍、21倍、17倍，制剂出口转型投入较大影响了短期盈利增长，但未来几年制剂出口规模有望不断扩大，我们看好华海药业中长期在国际市场的拓展，从中期看华海是一支处于底部的股票，我们维持买入评级。

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