[20090209]石油化工行业跟踪双周报 第1期-WTI价格失真，A股估值高于外围

投资要点：
n         原油：原油价格小幅上涨，仍然在36-44美元的区间。需求是低油价的主要原因，我们跟踪的3个主要指标期内显示油价仍没有反弹迹象，维持对1季度油价在40-45美元左右的判断。
n         由于WTI期货深度升水，交割地Cushing仓储装满。目前WTI价格低于低品质原油布伦特和迪拜，更多的是反映了库欣的油价水平，而不是整个市场。我们认为目前市场下WTI作为全球基准原油参考价价格存在失真，油价判断应综合布伦特和WTI。
n         炼油：美国汽柴油价格小幅上涨。相当于国内3.4和4.1元/升，低于国内32%和22%。我们跟踪的3地原油均价的30日均线变动在3%左右，如果国家根据原油成本法定价，短期内国内成品油没有上调的可能。
n         化工天然气：化工板块主要产品价格下跌有所反弹，但幅度不大，预计石化企业化工生产板块09亏损。国际天然气价格期内下降20%至1.12元/立方米，仍然高于国内气价。短期内国内天然气提价预期变小。
n         政策：我们认为产业振兴计划的作用主要在个别子行业，比如化肥、新材料。对两大公司和炼油企业提振作用有限，短期可能性较大的是关税调整，提高成品油标准至国III国IV，以及鼓励3大资源并购。
n         估值：期内中石化、中石油AH股溢价期内分别增加14%和17%至2.12和2.17，显示了AH股市场对于公司价值判断出现分歧。比较国际石油公司的估值水平， 08和09平均值约在8.6和7.8，即使考虑国内的振兴计划，中石化和中石油A股估值在17倍以上具有一定风险。
n         我们认为短期估值存在风险，长期仍然看好油价3季度反弹和炼油毛利相对08年恢复，维持对中石化中石油的推荐评级。

相关研究报告共享下载：