[20090209]植物药领域的民营先行军

投资要点
.. 植物药领域的民营先行军。公司实际控制人为董事长胡季强先生，他拥有
深厚的植物药学专业背景与多年的医药行业从业经历，将康恩贝由一个街道
集体企业发展为以植物药为特色的医药公司。公司医药工业和商业目前年销售
规模超过10亿元。
.. 事业部制结构清晰。公司的业务结构清晰地划分为植物药、化学药和保健品
三个事业部。植物药事业部是公司的核心板块，拥有前列康和天宝宁等主打产品；
化学药事业部以金华康恩贝为核心资产，其制剂和特色原料药业务一直保持了较为
平稳的增长态势；保健品事业部以浙江康恩贝保健品公司为核心，公司地处保健品
消费能力最强的浙江地区，加上品牌优势，未来仍有一定发展空间。
.. 未来产品成长有喜有忧。公司的主导产品前列康、天保宁银杏叶片、天保康
注射剂、格列吡嗪缓释胶囊和咳停片涵盖了泌尿系统、心脑血管系统、抗糖尿病
药品等大病种领域，具有一定的发展空间。我们认为前列康价格优势明显，未来可以
关注新市场终端的开拓；其他产品有喜有忧。
.. 09年公司主业有望恢复性增长。预计08年公司主业受多重因素影响出现下滑，
09年公司主业有望在主打产品的恢复性增长、原材料价格下降以及公司自身降本
增效措施等因素的推动下实现恢复性增长。
.. 风险提示。（1）处方药销售相对薄弱；（2）多数产品处于成熟期，如果新市场
开拓不力或者缺乏后续产品，收入增长可能低于预期。（3）公司在集团中的核心地位
可能随着集团其他医药资产的上市而削弱。
.. 首次给予“增持”评级。我们预测公司08-10年EPS 分别为0.30元、0.36元和0.45元。
综合相对和绝对两种估值方法，我们认为康恩贝未来六个月的合理股价为6.95-7.20元，
公司最新收盘价相当于09年17倍预测市盈率，首次给予“增持”评级。

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